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机构：中原证券
研究员：陈拓
平煤股份8 月20 日发布2024 年半年报，上半年实现营业收入162.54亿元，同比增长1.78%；归母净利润13.93 亿元，同比减少37.66%。
其中第二季度实现营业收入80.10 亿元，同比增长9.14%；归母净利润6.52 亿元，同比减少40.04%。
公司业绩有望从三季度探底回升
受一季度十二矿停产等因素影响，公司2024 年上半年原煤产量有所下滑，但随着精煤战略持续推进，公司精煤产量同比提升。上半年公司完成原煤产量1421 万吨，同比减少116 万吨（-7.56%）；精煤产量完成659 万吨，同比增加41 万吨（+6.63%）。虽然上半年公司原煤产量下降，但公司预计将完成年初制定的原煤和精煤产量经营计划（全年原煤产量3033 万吨，精煤产量1305 万吨）。公司子公司汝丰炭材本期投产运营，使得公司在商品煤销量下滑的背景下，营收依旧取得平稳增长。上半年市场煤价整体下行，根据公司公告的2024 半年度经营数据，公司商品煤单位售价逆势上涨，同比增长9.31%，但或因产量下滑,导致单位成本亦同比提升13.36%。
另外，十二矿停工期间的工资等费用计入管理费用，使得上半年公司管理费用同比增加了2.83 亿元。若三季度煤价止跌企稳，在矿难影响消退后，公司业绩或将探底回升。
受供需端影响，上半年煤炭量价均下跌
2024 年上半年，由于来水偏丰，同属传统能源的水电发电量同比增长超21%，此消彼长，水电的增长抑制了对电煤的需求。炼焦煤方面，因下游需求不足，钢企和贸易商以刚需采买为主，维持低库存状态。
受下游需求及安全形势影响，国内煤炭量、价较2023 年同期均有所下跌。
2024 年上半年，全国累计原煤产量22.66 亿吨，同比减少1.7%；炼焦煤产量6.11 亿吨，同比减少8.53%。进口方面，上半年全国进口煤炭2.5 亿吨，同比增长12.5%；进口炼焦煤5739 万吨，同比增长25.8%。上半年，我国煤炭价格整体下行，9 月3 日，平顶山产焦煤车板价1920 元/吨，较年初价格下调400 元/吨。但从全球供需基本面来看，焦煤仍处于紧平衡状态，预计9 月需求修复后，焦煤价格或将企稳反弹。
公司地处平顶山矿区，煤炭资源丰富且品质高河南是我国主要的煤炭大省之一，累计查明资源储量和保有资源储量均居全国第十位。公司位于国家大型煤炭基地平顶山矿区，资3源0量亿近吨，是中南地区最大的炼焦煤生产基地。公司煤种主要是主焦煤、1/3 焦煤、肥煤为主，属于全球稀缺的战略资源，主焦煤品质、产能位居全国第一。
公司拥有4 座炼焦煤选煤厂，入选能力2700 万吨/年，公司持续加大洗选力度，使得精煤占比持续提升，为公司持续推进精煤战略提供了保障。
公司回购计划持续进行并加大分红力度
公司于2023 年10 月开启的股份回购，计划回购资金总额为2—3 亿元。9月4 日公司发布公告，公司已支付约3.00 亿元，顶格完成此次回购。公司本次累计回购股份占总股本比例为1.15%，购买的最高价、最低价分别为12.01、9.40 元/股。在公司股份回购期间，公司董监高和控股股东相继增持公司股票。其中董监高自2023 年8 月至2024 年2 月期间，增持公司股份29.45 万股；控股股东中国平煤神马集团于2023 年8 月至2024 年2月期间，增持1003.71 万股。
公司分红比例、股息率高。根据《公司2023 年至2025 年股东分红回报规划》，公司2023—2025 年现金分红比例不低于60%。5 月份，公司已完成2023 年度权益分派实施，每股分得现金0.99 元。按照9 月3 日收盘价，公司动态股息率达到10.70%。
控股股东增持公司股份并存在资产注入预期
7 月30 日，公司再次发布控股股东增持公司股份的公告，中国平煤神马集团计划自7 月30 日起6 个月内，以集中竞价方式增持公司股份，累计增持金额3—6 亿元，累计增持比例不超过总股本的2%。截至8 月21 日，控股股东已增持1%股份。另外，根据公司2024 年半年度业绩说明会的公开信息，控股股东下属的梁北二井计划在2025 年并入上市公司，将进一步提升公司产能。
盈利预测和估值
公司持续专注焦煤主业，通过股份回购分红提升对投资者的回报。控股股东等主体在二级市场持续增持公司股份，也彰显对于公司未来发展的信心。从中长期看，煤炭行业仍处于景气度上行周期，公司主焦煤品质优质，且存在产能增长预期，公司持续推进的精煤战略也有利于盈利能力的稳步回升。
预计公司2024-2026 年归属于上市公司股东的净利润分别为30.55 亿元、33.17 亿元和36.58 亿元，对应每股收益为1.23、1.34 和1.48 元/股，按照9 月3 日9.25 元/股收盘价计算，对应PE 分别为7.49X、6.90X和6.26X，上调至“买入”投资评级。
风险提示：煤价下跌风险；下游需求不及预期；成本管控不及预期；安全生产风险；系统风险。