金证股份(600446)：战略业务进一步聚焦信创案例券商、资管持续落地-格隆汇

机构：申万宏源研究
研究员：洪依真

　　事件：2024 年8 月27 日，金证股份发布2024 年中期报告。报告期内，公司实现营业收入23.5 亿元（yoy -13.94%），归母净利润-8082 万元，由盈转亏。24Q2 单季度营业收入12.59 亿元（yoy -14.02%），归母净利润-127 万元，由盈转亏。
　　归母净利润符合预期，处于业绩预告区间较高分位。此前，公司公布业绩预告，预计24H1归母净利润为-9447 万元至-7872 万元，实际为-8082 万元。
　　收入略低于预期，收入下降主要来自于非战略性业务，战略性业务基本维持稳定。报告期内，公司金融行业营业收入yoy -0.83%，基本稳定；非金融行业营业收入yoy -21.14%。
　　金融行业中资管机构软件业务收入高增，可能是公司后续业务看点。2024H1 资管机构软件业务收入yoy +58.74%，可能得益于公司的大力布局及较低的业务基数。
　　费用管控效果显著，员工薪酬单季度下降明显。2024H1 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.51%、8.14%、11.47%，相较Q1 3.80%、8.21%、13.80%有所下降。
　　单季度薪酬QoQ -11.66%，下降较为明显。
　　单季度毛利率有所上升，主要来自于业务结构的变化。24Q2 利润表毛利率为23.7%，其中金融业务为40.11%（yoy -10.68%），非金融业务6.02%（yoy -0.10%），均有所下降，这说明总体毛利率的上升主要来自金融业务占比上升。
　　核心产品持续迭代，信创案例券商、资管领域推广落地。证券领域，FS2.5 核心交易系统以及相关核心组件，分别在中金财富证券、国信证券等券商稳步推进。创新业务方面，公司在机构理财产品与民生证券达成合作；资管方面，报告期推广 IBOR 产品在资管行业的应用；A8 系统的组件合规风控指标和静态风控已成功在某头部券商资管项目上线，常规权益固收指令技术上线。
　　维持“增持”评级。由于下游金融行业处于下行周期，结合中报业绩对收入、毛利率假设做出修改。2024-2026 年收入预测为58.20、64.11、72.07 亿元，原预测为66.72、73.07、81.46 亿元；2024-2026 年归母净利润预测为2.79、3.88、4.87 亿元，原预测为4.28、5.36、6.38 亿元。考虑到公司处于行业头部，且不断聚焦战略业务，给予24 年行业平均37.4X 的PE，公司仍有16%的上涨空间，维持“增持”评级。
　　风险提示：金融行业IT 投入持续低迷，信创进度不及预期，行业竞争加剧

金证股份(600446)：战略业务进一步聚焦 信创案例券商、资管持续落地

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