下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中信建投证券
研究员：贺菊颖/袁清慧/王云鹏
公司24 年H1 营收3.8 亿元，同比增长4.7%，归母净利润同比下降31.9%；在行业持续受投融资影响、竞争持续加剧以及股权激励摊销影响下，归母净利润产生了较大下滑。数统及SMO 业务营收毛利率同步提升，推动了公司持续发展。行业竞争加剧下市场向头部集中，公司凭借在临床CRO 领域的竞争力和全球化扩展战略的持续推进下，行业认可度及市场份额有望持续提升，我们看好公司长期发展潜力。
事件
公司发布2024 中报
公司2024 年H1 实现营业收入3.8 亿元，同比增加4. 7%，实现归母净利润0.59 亿元，同比下降31.9%，实现扣非归母净利润0.46 亿元，同比下降34.0%。剔除股权激励摊销影响，实现归母净利润0.85 亿元，同比下降1%。经营活动现金流净额6106 万元，同比增长43.91%。
简评
营收增长放缓，业绩略低于此前预期
公司2024 年H1 实现营业收入3.8 亿元，同比增加4. 7%，实现归母净利润0.59 亿元，同比下降31.9%，实现扣非归母净利润0.46 亿元，同比下降34.0%，营收增长受行业宏观环境影响增速放缓，利润端受股权激励影响下滑较多，略低于公司此前预期。单Q2 实现收入2.02 亿元，同比增长0.32%，归母净利润0.35 亿元，同比减少38%， 扣非归母净利润0.30 亿元，同比减少40%。公司23 年发布股权激励，限制性股票激励计划将于2024 年第一至三季度每季度分别摊销1303.50 万元，第四季度摊销639.86 万元，全年合计摊销4550.36 万元。在生物医药行业投融资寒冬影响下，临床试验订单短期价格承压，另外在股票激励计划所产生的股份支付费用的影响下加大了公司利润的下滑。
分板块来看，2024H1 公司临床试验运营服务业务实现营收1.6 亿元，同比减少11%，占比从49.9%下降至42.6%，毛利率33.8%，同比下降5%。SMO 板块实现营收0.99 亿元，同比增长12%，毛利率33.6%，同比提高4%，数统业务实现营收0.51 亿元，同比增长42%，主要来自境外增长较多，毛利率50.2%，同比增加8%。
未来展望：全年订单努力持平，积极发展海外业务近年来行业受投融资环境及市场信心短缺等方面的影响，持续低迷，临床CRO 相关订单价格下行明显，2024 年市场仍在底部徘徊。在行业竞争加剧的情况下，公司积极开拓业务，全年新签订单有望与去年持平。公司不断扩展创新服务，积极布局创新临床试验技术，并积极扩大全球布局。公司2019 年在美国成立R＆G USINC，成立海外数统团队，积极承接海外MNC 以及Biotech 企业的数据统计与分析业务。24H1，公司数统业务增长明显，毛利率提高较多。24H2，公司将加大海外投入，积极扩大海外团队，海外营收有望持续提升。此外，截止24H1，公司货币资金及交易性金融资产合计超17 亿元，充足的账面现金也支持公司坚定不移地开展全球化扩张战略，积极寻找潜在数统及临床公司收并购项目，进一步深化公司在临床CRO 领域布局，提高公司服务能力。
财务分析：管理费用由于股权激励上升较多，研发投入稳步提升2024 年H1，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.92%、15.06%以及7.45%，同比变化-0.17p p、+6.71pp 以及+0.34pp，销售费用率与研发费用率基本持平，管理费用率有较大的提高，主要系H1 涉及的限制性股票激励导致的股份支付费提高所致；剔除股权激励摊销2600 万元，管理费用率约为8.18%，同比有所降低，体现公司系列降本增效措施对运营效率的改进和盈利能力的提升。
盈利预测与投资建议
公司专注于临床CRO 服务，具备临床试验全链条服务能力，看好公司疫情影响消除后的恢复和长期成长。
我们认为，公司对创新药临床运营具有深刻理解并拥有多个标杆项目经验，随着创新药行业对运营及试验设计要求的提升，在行业集中度进一步提升与市场出清后，公司市场地位有望获得提升。我们预计 2024-2026 年公司的营业收入分别为 8.0 元、9.0 亿元、10.3 亿元，同比增长10.4%、13.4%、13.5%，归母净利润分别为 1.37亿元、1.82 亿元、2.38 亿元，同比变化 -15.9%、+33.2%、+30.7%，对应 PE 分别为 28 倍、21 倍、16 倍，维持“买入”评级。
风险分析
市场竞争加剧风险：国际CRO 在国内设立分支机构，国内CRO 行业发展迅速，市场集中度较低，CR O 公司快速成长，行业竞争加剧；成长性风险：公司业务规模相对偏小，抵御市场风险的能力有限。经营过程可能受到行业政策、市场竞争格局、客户需求变化等影响；人力资源风险：临床CRO 行业属于人才密集型行业，专业化人才相对稀缺，公司在稳定现有核心技术人员和关键管理人员、吸纳和培养公司发展所需的技术和管理人才等方面仍存在潜在风险；募资管理和项目实施风险：公司首次募资将用于发展主营业务，但项目实施仍需经过项目设计、建设、人才培训等多个环节，主要环节出现问题均可能会给项目的实施带来风险。