慕尚集团(01817.HK)股价波动，流动性危机“效应”背后是价值洼地

近期，GXG母公司慕尚集团股价大幅波动，9月2日单日跌超30%，引起笔者的关注。尽管下跌幅度较大，但背后的细节值得深入剖析。

其一，目前来看，慕尚集团基本面并未出现实质性的大利空，这种波动可能更多是市场情绪所致。

其二， 结合交易数据看到，其实慕尚集团下跌时放出的成交量较小。联系到市场整体情况也就不难理解，港股流动性问题严峻，个股在疲软的市场环境下流动性相对较低，较小的交易量亦可能引起股价的大幅波动，与公司本身关系不那么大。

一个直观的现象是，港股市场零成交个股数量持续上升，甚至不乏知名度较高且市值不低的企业。

根据Wind数据统计，于9月2日收盘，剔除103只处于停牌阶段的股票后，港股市场累计有高达635只股成交量为零，占全部港股的比重超24%。

再者，市场上已有代表案例。今年4月，位列中国500强的中国天瑞水泥股价“断崖式”跳水，市值从逾140亿港元蒸发至1.4亿港元，而起源仅仅通过20万股的交易量（前一交易日收盘价为5.16港元，对应市值仅百万级别）触发了股价下跌30%，随后各券商相继平仓，形成“踩踏效应”。此次事件一度将“港股流动性极寒”的问题推上风口浪尖。

然而，价格终究要回归价值，依托于企业的基本面。对于投资者来说，这种暴跌或许也孕育着暴力反弹的投资机会。

聚焦慕尚集团，其价值亦具有较强的逻辑支撑。

1）整体经营表现稳健向好

根据慕尚集团发布的财报，上半年其实现总收入10.88亿元,在市场环境弱势、童装业务终止等背景下保持住了增势。其中GXG品牌实现收入9.79亿元，同比增长6.2%，增速明显跑赢行业大盘。

截至上半年，慕尚集团最新门店数量为958家，较去年年末净减少64家，而整体收入实现增长，单店经营效率得到提升。其中自营店、经销店收入分别同比增长2.9%、11.2%，线上渠道收入同比增长1.7%，增速均跑赢大盘。

此外，慕尚集团毛利率继续提升，达到53.6%，保持盈利；现金及现金等价物达到1.97亿元，现金流水平继续改善，作为生存和发展的基石确保其能够实现可持续发展。

2）加速抢占通勤男装优质赛道

今年以来，GXG加速抢占通勤男装优质赛道，紧扣这一战略定位提升产品、渠道、品牌等核心能力，与之实现高度“匹配”，不断增强赛道竞争力。

例如，GXG上半年继续扩充零压系列，推出零压POLO，从而重塑POLO品类的姿态，为消费者带来新的体验，同时创新推出霁风蓝T、防晒夹克以及衬衫式夹克等单品，推动“零压系列+辅助品类”的多元化发展。

在渠道端，GXG继续优化门店结构，开始以门店为窗口输出“通勤男装”的品牌认知，上半年在义乌之心揭幕全新一代品牌形象店，形象地呈现极简通勤空间，打造沉浸式、高品质的购物体验。

在这背后，我国男性的服装消费观念经历深刻转变，更渴望通过服饰展现生活态度，更注重服饰风格的时尚感和个性化。在这样的市场背景下，解决场景痛点、高质价比成为把握增量的关键所在。

通勤男装领域而言，更是具备广阔的受众群体和需求，意味着相关产品及品牌具有足够的增长空间。据各方面的大数据预测，未来10年，73%的Z世代将会成为职场新人；根据国家统计局数据，国内Z世代中的男性占比达53.4%，高于女性。

最后，回归投资角度来看，考虑到今年以来服装行业亏损面较高，不妨采用市销率或是市净率进行估值对比。而可以看到，慕尚集团的的市销率仅为0.22，市净率为0.70，均远低于行业平均水平，反映出市场对其价值的低估。

来源：富途

这些要素共同增厚慕尚集团的投资安全垫。由此看来，慕尚集团股价所经历的显著波动，大概率仅是市场表现的一时现象，并不能全面且准确地反映其长期价值。这也预示着否极泰来的可能性，不妨拭目以待。