机构:财通证券
研究员:毕春晖
电池增速边际放缓,加工费下滑影响公司业绩。需求端看,1-6 月,我国动力和其他电池累计产量为430.0GWh,累计同比增长36.9%;累计销量为402.6GWh,累计同比增长40.3%。价格端,电池箔产能加大投产,需求增量有限下,行业加工费承压下滑,公司2024H1 业绩承压,同比下滑47.60%。
加工费同降影响利润率,精效管理降费率。2024H1 公司毛利率为9.88%,同比下滑3.41pct;净利率为1.60%,同比下滑2.20pct,利润率下降主要系下游需求边际增速放缓,加之行业产能投放,加工费同比下降所致。具体看费用端,2024H1 公司期间费用率为6.60%,同比下降1.09pct。其中,销售费用率为0.78%,同比下降0.33pct,管理费用率(含研发)为5.63%,同比下降0.69pct,财务费用率为0.19%,同比下降0.06pct。
海外产能奠定未来成长,平滑盈利提升竞争力。公司目前在海外泰国、欧洲等地区已经部署产能,同时考虑到海外电池箔产能较少,整体竞争格局较优,加工费远高于国内。同时,宁德时代等下游电池企业也加速在欧洲布局,随着德国14GWh 和匈牙利100GWh 产能规划的落地,公司作为其国内合作伙伴也有望率先受益。除此之外,公司与LG 集团等海外龙头也合作紧密,进一步享受海外市场高增长。
投资建议:我们预计2024-2026 年公司分别实现归母净利润4.71/5.07/5.70 亿元,同比变动-11.8% /7.6% /12.4%,最新收盘价对应PE 为 17x /15x /14x ,维持“增持”评级。
风险提示:经济复苏不及预期;产能投放不及预期;新能源行业超预期下滑。