堃博医疗-B(2216.HK)：转型破局，寒冬下的韧性增长

资本寒冬下，海外医疗器械企业正经历着前所未有的挑战。与此同时，国内企业同样面临着账上资金紧缺甚至濒临破产等一系列严峻问题，连续的集采政策调整和医疗领域的反腐行动，使国内医疗器械市场也未能幸免于难。

但赛道之中，仍有一些企业展现出韧性增长态势。

近日，堃博医疗发布2024年中期财报，亏损大幅收窄，盈亏平衡点拉进，呈现出一些不可忽视的积极边际变化。

财报显示，上半年凭借着InterVapor®热蒸汽治疗系统、导航产品完成生产流程的国产化转移，公司有效降低产品生产成本，毛利率由去年同期77%提升至80%。同时，其聚焦核心产品的研发和商业化，通过各项举措有效优化费用支出，净亏损由去年同期的1473.1万美元减少至794.3万美元，大幅收窄46%。

透过财报可以发现，堃博医疗拥有多款全球或中国唯一的创新肺部介入治疗产品，聚焦慢阻肺和肺癌的治疗。

在呼吸介入行业，长期缺乏治疗类产品，无论是肺部导航设备还是肺部手术机器人基本只能实现疾病的介入诊断，而没有有效的介入治疗方式，导致相关设备的市场推动进展较为缓慢。从销售周期来看，耗材类产品相较于昂贵的医疗设备，其入院销售过程更为简洁，时间也更短。同时，一次性使用的耗材因其即用即抛的特性，在临床应用中需求巨大，且周转速度快。对于企业而言，能够确保产品的持续销售，累积起来可为企业带来持续现金流入和利润，为企业的稳定增长提供有力支撑。

堃博医疗在诊疗类耗材上，有丰富的产品组合，其慢阻肺和肺癌介入治疗产品在全球领域内均有着领先的进展，同时公司还拥有其他肺部疾病的介入诊疗耗材，正在拓展多种场景的临床应用。依托创新医疗器械产品精准的市场推广策略，上半年成功推动旗下耗材产品加速渗透国内市场。

其中，InterVapor®热蒸汽治疗系统作为全球首个及唯一一个用于治疗慢性阻塞性肺病的无植入物医疗器械，已累计在中国超过60家医院进行商业化应用，约180家医院接触使用该技术，展现出良好的临床治疗效果，得到医生和患者的广泛肯定。同时，与设备联用的InterVapor®的耗材产品，一次性使用热蒸汽治疗导管已在28个省市获得阳光挂网采购价格，为后续产品入院打下基础。该项全球唯一的创新技术自中国上市以来，历经两年多的前期术式推广，在医生端沉淀了较多的肯定，据了解，其规划化诊疗的标准也在启动编撰中，可以期待患者端治疗意识的培养能够推动产品的持续上量。

此外，公司在财报中还提及两款能在多项支气管镜手术中使用的耗材产品：雾泉®一次性使用内窥镜雾化微导管和BroncTru途扩®一次性使用经支气管镜穿刺扩张导管，据了解，产品上市后已在全国多家医学中心临床应用，在呼吸科和胸外科都有较多的应用场景，例如气道麻醉、抗菌抗炎、化痰、胸外科染色、肺活检术及激光消融术等，经支气管纵膈冷冻活检等，更多临床的应用，使用耗材的术者和医院的不断增加，能够拉动耗材产品的持续上量，为企业营收增添新的竞争力。

在如今激烈市场竞争和产品快速迭代的大环境下，堃博医疗也不止步于现有产品的商业化。其仍在持续加大肺癌和慢阻肺相关产品的研发并推进注册进程，强化国内自主研发产品管线，构建肺部疾病介入治疗的综合解决方案。其肺癌介入治疗产品智衡RF-II射频消融系统已提交NMPA注册申请，该产品在肺癌介入治疗领域的临床进展处于领先地位；治疗慢阻肺急性加重的产品TLD上市前临床试验也在顺利入组中，两款重磅的治疗产品，将持续增强其在呼吸介入市场的领先地位。

此外，堃博医疗还通过深化医工结合的方式，研发满足临床需求的肺部疾病介入治疗产品，创新开发经支气管镜肺部介入诊疗新术式，如中国首个自主研发的肺部靶向射频消融系统TLD等，为患者带来更安全有效解决方案。

总体来看，在行业整体面临挑战的背景下，堃博医疗不仅稳步推进公司核心产品的研发及临床试验，更积极布局转型战略，而且在上半年的业绩中展现良好的经营韧性。相信随着公司的市场策略不断成熟，以及盈利能力的进一步提升，依托更为稳健的耗材业务，其市场表现有望迎来积极的催化效应，后续的估值修复值得期待。