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机构：国元证券
研究员：宇之光
8 月25 日下午，中际旭创发布2024 年中报。2024 年H1，公司实现营业收入107.99 亿元，同比169.70%；归母净利润23.58 亿元，同比284.26%。
其中，2024 年Q2，公司实现营业收入59.56 亿元，同比174.88%，环比22.99%；归母净利润13.49 亿元，同比270.82%，环比33.68%。
点评：
得益于产品结构优化及持续降本增效，公司收入规模及盈利能力提升收入端，算力硬件需求增长持续带动400G/800G 等高速率产品的销量增长，并加速光模块向800G 及以上速率迭代，2024 上半年公司实现收入107.99亿元，同比169.70%。盈利端，毛利率维持在历史较高的水平，持续的降本增效推动盈利能力增强。1）毛利率方面，硅光等新结构、400G 及800G 等高速率产品的占比提升，叠加良率、生产效率的不断优化，推动毛利率稳定在历史较高水平，2024 年上半年公司毛利率为33.13%，同比提升2.74pcts，其中2024Q2 公司毛利率达33.44%，环比提升0.68pcts；2）费用率方面，降本增效措施持续推进，公司2024H1 销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降0.26、1.83、3.20、-0.81pcts，期间费用率合计同比降低4.49pcts。
产能迅速扩充，硅光快速上量，高速率产品进展顺利产能扩充迅速，高速率产品快速放量。公司中报合计产能900 万只，同比增长81.09%；合计产量654 万只，同比增长102.48%；合计销量620 万只，同比增长79.19%。硅光快速上量。主营硅光芯片的子公司苏州湃矽收入1.42 亿元，同比增长2103.81%；净利润扭亏并实现0.24 亿元，部分硅光芯片进入量产阶段，硅光产品市场导入加速。高速率产品进展顺利。1.6t产品进展顺利，目前该产品大客户已经在测，预计顺利的话将于年末进入量产阶段，届时1.6t 的硅光方案将同步提供。
投资建议与盈利预测
作为行业领先的光模块供应商，公司技术储备充裕、客户资源丰富，随着算力硬件技术的持续迭代，公司盈利能力有望维持在较高水平，公司将充分受益于算力硬件需求增长引致的红利。叠加内部费用控制效率的提升，我们预计2024-2026 年，公司营业收入分别为246.41、369.16、462.12 亿元，归母净利润分别为50.87、76.77、96.79 亿元，对应PE 估值分别为24、16 和13 倍，维持“买入”评级。
风险提示
AI 硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险