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机构：国投证券
研究员：赵阳/夏瀛韬/马诗文
8 月29 日，创业慧康发布《2024 年半年度报告》。2024 年上半年，公司实现营业收入7.27 亿元，同比增长3.17%，其中医疗行业业务实现营收6.93 亿元，同比增长8.61%；实现归母净利润2,737.6 万元，同比增长14.03%；扣非归母净利润2,521.7 万元，同比增长36.77%。
24H1 毛利率提升，大订单同比高速增长
分业务来看，①软件销售业务收入为2.87 亿元（YoY+0.02%），毛利率62.18%（YoY+0.18pct）。②技术服务收入为2.93 亿元（YoY+9%），毛利率65.67%（YoY+2.7pct），其中医疗软件服务收入为2.65 亿元（YoY+14.6%），毛利率67.13%（YoY+2.33pct）。③系统集成收入为7966.61 万元（YoY+9.53%），毛利率12.63%（YoY+4.83pct）。公司综合毛利率为54.21%（YoY+2.33pct），销售/管理/研发费用率分别为8.53%/15.47%/19.01%，分别同比-0.64/-1.91/+1.83pct。
公司智慧医院、公共卫生、区域医疗、医共体/医联体等领域新增客户订单持续增长，千万级别订单数量保持稳定增长，其中三千万及以上金额的订单较去年同期实现增长110.83%，持续扩大了公司的竞争优势，提高市场占有率。
HI-HIS 产品加速落地，持续拓展与飞利浦合作医疗信息化业务端，慧康云HI-HIS 产品目前在建项目数量多达50 多家，其中三级医院占70%以上，并且20 多家医院已经进场，12 家已经上线和验收。报告期内，创业新一代医疗机构（集团）管理信息系统Hi-HIS 新签订16 个项目，新签订单金额同比去年呈增长态势。另外，上半年公司已助力7 家医院用户通过2023 年度电子病历系统功能应用水平分级评价高等级（五级及以上）评审。
公共卫生信息化业务端，公司作为核心承建商参与建设的“江西省基层人工智能辅助智慧医疗系统”已全面上线运行，这是全国首个以省级为单位集中部署的基层医疗一体化系统，也是首个全国产化“信创”环境部署的智慧医疗系统，该系统打造了全省医疗健康一朵云、一张网、一套应用平台，涵盖了基本医疗、公共卫生、家医签约、远程医疗、综合监管等多项功能，整个系统在2 个月内完成部署全省（开发区）115 个县市区，1,734 家卫生院，18,112 个卫生室，惠及4,600万人。
公司与飞利浦共同研发的飞悦康CareSync 一体化智慧医院信息系统全面问世，受到了客户与市场的广泛关注。该产品由飞利浦通过其全国渠道独家销售，公司主要负责产品的研发和交付，目前该产品在华北、华南等地区和多家三级医院、二级医院开启项目售前工作。
投资建议
创业慧康是国内医疗信息化领军企业，我们预计公司2024 年-2026年营业收入分别为18.57/21.25/24.16 亿元，归母净利润分别为1.81/2.66/3.37 亿元。维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为4.09元，相当于2024 年35 倍的动态市盈率。
风险提示：
医疗信息化需求恢复不及预期、新产品研发不及预期、医保数据要素政策推进不及预期。