永艺股份(603600)：新客户新渠道贡献较大业务增量-格隆汇

机构：天风证券
研究员：孙海洋

　　公司发布半年报
　　24Q2 收入12 亿，同增42%；归母净利润0.8 亿，同减7%，扣非归母净利润0.8 亿，同减6%；24H1 收入21 亿，同增34%，归母净利润1.3 亿，同减11%，扣非归母净利润1.3 亿同增2%。
　　本期收入增长系外部需求改善，同时公司在手新客户、新渠道、新项目加快放量所致。
　　24H1 收入分产品看，办公椅收入19.8 亿，同增40%；沙发收入3.4 亿，同增34%；按摩椅收入1.0 亿，同增0.4%；休闲椅收入0.2 亿，同增30%；2024H1 拟派发现金红利人民币0.53 亿元，分红率41.95%。
　　24H1 毛利率22.85%，同减0.27pct；其中办公椅毛利率16.6%，同减3.3pct；沙发毛利率7.6%，同减5.7pct；按摩椅毛利率15.2%，同增1.1pct；休闲椅毛利率29.2%，同增6.4pct。
　　归母净利率6.1%，同减3pct；24H1 财务费用本期-0.12 亿，去年同期-0.42亿，主要系上年同期汇率大幅变动产生汇兑收益所致。
　　做大做强外销基本盘
　　公司坚持“数一数二”战略不动摇，针对新老客户多措并举强化营销，深挖有效客户份额。一方面，着力推进在手新客户、新渠道、新项目落地，Costco、Sam’s 等多个重要渠道和大客户订单快速爬坡，贡献较大业务增量；同时，持续推进大客户价值营销全覆盖，积极参加国内外专业展会，拜访全球优质客户，深入洞察客户需求，推进商机落地转化。
　　另一方面，随着国际贸易形势变化，客户对海外产能的需求不断增加，公司进一步加快海外基地建设。目前第三期越南生产基地首批厂房正在建设，同时越南基地持续推进精益生产、垂直整合、本地化供应链和管理团队建设，不断提高承接更高技术工艺要求产品的能力，推动多个新品类、新客户、新业务顺利落地，助力公司进一步提高美国市场份额；罗马尼亚基地加快新品导入和产能爬坡，为巩固和提升大客户份额、加快开拓欧洲市场提供有力支撑。
　　此外，积极发展跨境电商业务，在产品规划、营销策略、客户服务等方面持续优化，不断提高精细化运营水平。
　　维持盈利预测，维持“增持”评级
　　公司已形成覆盖内外销、线上线下以及ODM/OEM 和OBM 的全域销售渠道，并具有较强的市场开拓能力。公司产品深受全球消费者青睐，市场遍及全球80 多个国家和地区，并较早进入国外合约市场，与全球多家知名零售商、进口商、制造商及系统集成商建立了长期战略合作关系。
　　根据24 年半年报，考虑公司品牌建设等费用投入增加，综合考虑后维持盈利预测，预计24-26 年归母净利分别为3.3/4.1/4.9 亿元，对应PE 分别为9/7/6X。
　　风险提示：国际贸易摩擦、原材料价格波动、汇率波动和大客户集中风险。