机构:东方证券
研究员:姜雪晴/袁俊轩
2 季度毛利率略有承压,上半年费用率改善。上半年毛利率12.1%,同比下降1.1 个百分点;2 季度毛利率11.7%,同比下降0.8 个百分点,环比下降0.8 个百分点,毛利率下降预计主要系行业降价传导影响;上半年期间费用率9.4%,同比下降1.1 个百分点,其中管理费用率同比下降0.5 个百分点,研发费用率同比下降0.7 个百分点。上半年经营活动现金流净额50.77 亿元,同比增长3.6%。
客户结构继续优化,自主品牌及新能源业务订单持续获取。上半年上汽集团销量同比下滑26%,面对核心客户销量下滑的冲击,公司积极开拓国内自主品牌、新能源品牌、豪华品牌以及出口市场的增量机会,客户结构持续优化,上半年业外客户(含海外)营收占比达62%,主要业外客户包括特斯拉上海、赛力斯、一汽大众、比亚迪、吉利、奇瑞等,排名前十的业外整车客户销售额同比增速超过19%;截至6 月底,在公司新获业务生命周期订单中,国内自主品牌配套金额超过50%,新能源车型业务超过70%,预计业外客户及新能源业务将成为公司稳步发展的新动能。
平台化产品推广及降本增效持续推进。公司积极向国内整车客户推介智能座舱和车身平台、智能行驶平台、智能动力平台等核心业务的系统集成和一体化整合能力,同时搭建全球汽车内饰业务平台,推动汽车座椅、被动安全等业务进入宝马、奔驰、大众、奥迪、特斯拉、通用等全球客户配套体系。在推广平台化产品的同时,公司通过严控成本费用、建立传导机制、盘活存量资产、深化整零协同等措施实现降本增效,内外饰件板块净利率同比微降0.3 个百分点,功能件、金属成型和模具、热加工件板块净利率分别同比提升0.2、1.8、2.9 个百分点。
略调整毛利率等,预测2024-2026 年EPS 分别为2.17、2.36、2.48 元(原2.30、2.42、2.55 元),可比公司24 年PE 平均估值9 倍,目标价19.53 元,维持买入评级。
风险提示
乘用车行业需求低于预期影响盈利、整车行业降价压力传导影响盈利。