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机构：首创证券
研究员：岳清慧
公司公告：2024 年上半年的业绩表现出色，实现营业总收入 650.44 亿元，同比增长489.58%。归母净利润达到16.25 亿元，相比上年同期扭亏为盈。2024Q2 单季度营收为384.84 亿元， 同环比分别+547.7%/+44.9%，Q2 单季度归母净利润为14.05 亿元，Q2 单季度扣非归母净利润为13.23 亿元。
点评：
2024Q2 规模效应显现，逐步释放盈利能力。新能源汽车销售成为公司业绩增长的主要驱动力，今年上半年公司新能源汽车销售20.09 万辆，同比增长348.55%，显示了市场对公司的高度认可。上半年公司毛利率提升至25.04%，其中，2Q24 毛利率达27.47%，同/环比+23.3pct/+5.96pct；期间费用率整体保持平稳， 2Q24 公司销售/ 管理/ 研发费率为15.4%/1.9%/4.9%。公司成本控制与产品价值的优化取得了显著成果。
问界品牌的持续发力是公司业绩增长的最大亮点，产品迭代与新车型推动公司持续放量。旗舰车型AITO 问界M9 的大规模交付，以及问界新M5 和问界新M7 Ultra 的推出，不仅丰富了产品线，也满足了市场对多样化、高端化产品的需求。公告中显示，问界M9 累计大定突破12 万辆，彰显了公司在豪华车市场中的强大竞争力。
现金购买引望10%股权，增厚利润且强化战略合作伙伴地位。本次公司参股以现金入股，公司备考利润18.0 亿元，相对于上半年归母净利润16.2 亿元增厚11.1%。入股后,公司可提名1 个董事会席位,提名1 个审计会员席位，进一步强化公司与华为的战略合作地位。引望与塞力斯的合作也标志着双方关系进入了新的阶段，业务与股权关系全面深入，共同做大做强新能源汽车业务。
盈利预测与估值：
鉴于问界品牌在智能化领域的竞争力及公司产品迭代的持续性，我们预计2024 年至2026 年公司营收分别为1471 亿元、1668.7 亿元和1909.1亿元，归母净利润分别为50.7 亿元、78 亿元和98.3 亿元。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：国内汽车销售市场竞争超预期，公司产品推出情况低于预期，公司盈利能力提升情况低于预期。