创业慧康(300451)：慧康云战略稳步推进深化构建多元产业布局-格隆汇

机构：中金公司
研究员：韩蕊/于钟海/王之昊/李铭姌

　　创业惠康1H24 扣非净利润同比+36.8%，基本符合市场预期公司公布1H24 业绩：收入同比+3.2%至7.3 亿元；归母净利润同比+14.0%至0.27 亿元；扣非净利润同比+36.8%至0.25 亿元。单2 季度：收入同比-1.3%至3.5 亿元，环比-6.5%；归母净利润同比+10.2%至0.15 亿元，环比+21.5%；扣非净利润同比+29.0%至0.16 亿元，环比+61.1%，基本符合市场预期。
　　发展趋势
　　慧康云战略稳步推进，订单稳健增长。分产品看，1H24 软件销售收入同比基本持平在2.9 亿元，技术服务/系统集成收入同比增长9.0%/14.6%至2.9/0.8 亿元，其中医疗软件服务收入同比+14.5%至2.6 亿元。慧康云战略下，根据公司公告，上半年Hi-HIS 新签16 个项目，新签订单金额同比呈增长态势，截至1H24 在建项目超50 家。公司持续发力医疗信息化板块，千万元级别订单数量保持稳定增长，其中三千万元及以上金额订单同比增长110.83%。截至1H24，公司已签约未履约对应收入金额约为14.0 亿元，有望为未来业绩形成良好支撑，我们预期24 年新签订单同比增速约20%。
　　各板块业务毛利率同步提升。1H24，公司整体毛利率同比+2.3ppt 至54.2%，软件销售/技术服务/系统集成毛利率分别同比提升0.2/2.7/4.8ppt 至62.2%/65.7%/12.6%，其中医疗软件服务毛利率同比+2.3ppt 至67.1%。
　　1H24，公司三费合计同比+1.5%至3.1 亿元，销售/管理/研发费用率分别同比-0.6/-1.9/+1.8ppt 至8.5%/15.5%/19.0%，研发投入主要用以顺应HDAI趋势，支撑新一代慧康云战略部署。1H24，净利率/扣非净利率分别同比提升0.4/0.9ppt 至3.8%/3.5%。
　　深化飞利浦合作；构建多元产业布局。1H24，公司持续拓展与飞利浦合作的深度与广度，共同研发的飞悦康CareSync 一体化智慧医院信息系统全面问世，有效助力医院智慧数字化转型。公司持续拓展AI 领域布局，打造智能医疗产业生态，试点应用融合慧易低代码平台CodeEase，稳步推进慧康云与AI 融合的探索。公司坚持多元化创新产业布局，构建“互联网+医疗健康”新型服务模式，多项互联网医疗服务持续增长，推动医疗物联网技术创新，我们认为公司凭借多元产业探索有望扩大潜在市场规模。
　　盈利预测与估值
　　我们看好公司订单增长趋势，维持跑赢行业评级。维持2024/25 收入预测基本不变，考虑系统集成业务占比提升，下调2024/25 净利润19%/10%至2.0/3.2 亿元。下调目标价20%至4.4 元（对应34/21x 2024/25e P/E），当前股价对应25/16x 2024/25e P/E，具备38%的上行空间。
　　风险
　　慧康云、飞悦康产品推广不及预期；下游需求复苏不及预期。

创业慧康(300451)：慧康云战略稳步推进 深化构建多元产业布局

创业慧康(300451)：慧康云战略稳步推进深化构建多元产业布局