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机构：中银证券
研究员：苏凌瑶
支撑评级的要点
2024Q2 营业收入和毛利率环比有回升趋势。中颖电子2024H1 营业收入约6.53 亿元，YoY+4%；毛利率约34.4%，YoY-2.1pcts；归母净利润约0.71 亿元，YoY-17%。中颖电子2024Q2 营业收入约3.35 亿元，QoQ+5%，YoY-2%；毛利率约35.0%，QoQ+1.2pcts，YoY+0.4pct；归母净利润约0.40 亿元，QoQ+28%%，YoY-22%。
MCU 行业价格竞争压力预期趋缓。根据中颖电子2024 年半年度报告，2024H1 全球集成电路行业市场需求进入恢复期，但是MCU 价格仍然呈现调整压力，因为价格并不是客户唯一的诉求，所以产业供需也在逐步向好调整，芯片价格的竞争压力预期趋于减缓。公司智能家电MCU 的市场占有率逆势增长，成为推动公司营业收入同比增长的原因之一。
MCU 产品持续迭代，重点布局BMS 和AMOLED 芯片。2024H1 中颖电子面向家电市场推出更具成本竞争优势的Arm cortex-M0+内核的0.11 微米通用产品，市场反馈良好；面向微波炉市场推出资源更大的新品，预计2024H2 量产；面向变频电机控制推出55nm 高主频电机应用迭代产品，处于样品验证阶段，预计2025H1 进入量产。工规WiFi/BLE MCU 产品已进入样品验证阶段，预计2024H2 完成验证并进入量产推广。公司预计2024H2 将推出车规级触摸MCU 和快充协议芯片、一款手机锂电池计量芯片、一款手机锂电池保护芯片。公司另有一款手机锂电池保护芯片、一款笔记本锂电池计量芯片、两款手机AMOLED 显示驱动芯片、一款可穿戴AMOLED 显示驱动芯片正在研发中。
估值
预计中颖电子2024/2025/2026 年EPS 分别为0.62/0.77/0.81 元。截至2024年8 月27 日收盘，中颖电子总市值约59 亿元，对应2024/2025/2026 年PE 分别为27.7/22.3/21.2 倍。
评级面临的主要风险
市场需求复苏不及预期。市场竞争格局恶化。新产品研发进度不及预期。