机构:华安证券
研究员:谭国超/李婵
公司发布2024 年半年报,2024 年上半年公司实现营业收入33.84亿元,同比下降21.33%,归母净利润6.97 亿元,同比下降27.48%,扣非净利润6.47 亿元,同比下降28.48%。
其中,2024 年第二季度公司实现营业收入14.62 亿元,同比下降21.58%,归母净利润2.15 亿元,同比下降40.92%,扣非净利润1.91亿元,同比下降44.31%,公司第二季度利润下滑幅度增大,主要受医疗整顿、集采等外部政策因素影响。
点评:
器械核心板块心血管介入已恢复增长,2024H1 增长约16.92%
2024 年上半年公司器械收入17.54 亿元,同比下降13.01%,其中心血管植介入业务收入11.51 亿元,同比增长16.92%。
(1)冠脉植介入业务,2024H1 实现收入8.51 亿元,同比增长10.21%。拆分结构来看,冠脉植介入收入中约10%来自于金属支架,20%来自于通路类产品,其余来自于药可切组合产品。2024 年上半年药可切组合有一定增长,增长来自于切割球囊和药物球囊集采放量。另外,公司新产品声波球囊也贡献收入约占2%,目前与2000 多家经销商签订了代理合同,入院试用600 多家,临床反馈较好。展望未来,公司持续推进新产品迭代,先后推出一次性使用冠脉血管内冲击波导管、冠脉乳突球囊扩张导管、锚定球囊扩张导管等多款特色品种,同时IVUS、压力传感器等产品研发工作也在稳步推进,创新产品将成为冠脉业务的增长动力。
(2)结构性心脏病业务,2024H1 实现收入2.49 亿元,同比增长53.63%,可降解封堵器贡献核心动力来源,子公司乐普心泰凭借三代氧化膜单铆封堵器、四代全降解封堵器不断占领终端市场,收入利润快速提升,成为先天性心脏病领域的行业先锋,房间隔穿刺产品也于2024年上半年获批,同时公司进一步完善结构心产品布局,经导管植入式主动脉瓣膜已进入注册阶段,可吸收卵圆孔封堵器、可降解左心耳封堵器等顺利进入临床。
药品板块受外部政策环境变化,渠道进货意愿下降
2024H1 公司药品业务实现收入11.35 亿元,同比下降29.05%,其中制剂收入9.39 亿元,同比下降33.15%,原料药收入1.96 亿元,同比增长0.52%。因反腐、集采、“四同政策”等因素影响,实体药店进货意愿下降,市场价格有所波动,板块业务出现下滑,预计1-2 个季度后零售渠道药品业务调整有望结束。
公司聚焦心血管、内分泌等领域加快创新品种研发推进,针对Ⅱ型糖尿病和肥胖的MWN101Ⅱ期临床试验已经顺利开展,度拉糖肽注射液生物类似药进入Ⅲ期临床,司美格鲁肽类似物已开展Ⅰ期临床试验,阿托品滴眼液已完成Ⅰ期临床试验,未来相关产品有望带动药品业务迎来快速增长。
投资建议
我们调整了盈利预测,预计2024-2026 年公司收入分别为72.41亿元、82.37 亿元和94.98 亿元(前值为90.51 亿元、102.32 亿元和115.89 亿元),收入增速分别为-9.3%、13.8%和15.3%,2024-2026年归母净利润分别实现13.96 亿元、17.81 亿元和21.25 亿元(前值为20.58 亿元、23.68 亿元和27.54 亿元),增速分别为11.0%、27.6%和19.3%,2024-2026 年EPS 预计分别为0.74 元、0.95 元和1.13 元,对应2024-2026 年的PE 分别为13x、10x 和8x,公司是心血管领域的平台型企业,考虑到公司可吸收支架等创新产品进入放量阶段,创新器械在研管线成长性强,公司估值较便宜,维持“买入”评级。
风险提示
创新器械销售不及预期风险。
市场竞争加剧风险。