利仁科技(001259)：Q2盈利能力提升-格隆汇

机构：国投证券
研究员：李奕臻/陈伟浩

　　事件：利仁科技公布2024 年半年度公告。公司2024H1 实现收入2.0 亿元，YoY-16.0%；实现归母净利润0.2 亿元，YoY-16.2%。
　　经折算，Q2 单季度实现收入0.8 亿元，YoY-11.2%；实现归母净利润363.0 万元，YoY+92.3%。公司正在持续扩充厨房小家电、生活电器、厨具等品类，收入有望恢复增长。
　　Q2 收入有所承压：受国内厨房小家电行业景气度较低影响，2024Q2 公司收入延续下降趋势。根据久谦数据，Q2 公司电饼铛/空气炸锅/多功能锅的线上销售额分别YoY-37%/-50%/+225%。我们分析Q2 公司空气炸锅、电饼铛收入下降幅度较大。2024H1 公司不断深挖消费者使用需求及应用场景需求，推出自动炒菜机、自动切馅机、户外烧烤炉、抗菌展板、电动匀蛋器等新品，有望不断增强产品市场竞争力。
　　Q2 盈利能力呈提升趋势：Q2 公司归母净利率同比+2.9 pct，主要因为公司优化产品销售结构，加强费用控制力度。公司在清理前期滞销库存后，推出价格更高的新产品，带动毛利率提升。Q2公司毛利率同比+2.7pct。
　　Q2 经营活动净现金流同比增加：公司Q2 经营活动净现金流同比+1040 万元，主要因为公司在原材料价格上行阶段减少备货。
　　Q2 公司购买商品、接受劳务支付的现金同比-1514 万元。
　　投资建议：作为国内电饼铛的开拓者，利仁是电饼铛细分市场的龙头。产品方面，公司在厨房小家电领域储备了较多新品，正积极向生活电器、炊具等新品类延伸。随着国内厨房小家电需求复苏，公司收入有望迎来修复。预计公司2024 年~2026 年的EPS为0.28/0.29/0.31 元，BPS 为10.47/10.62 /10.78 元。我们维持买入-A 的投资评级，给予2024 年2.2 倍PB 估值，相当于6 个月目标价为23.04 元。
　　风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。