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机构：光大证券
研究员：王明瑞/黎一江
点评：
24H1 经营端承压，盈利能力进一步提升：公司2024H1 实现营业收入8.22 亿元（YOY+0.66%），归母净利润2.50 亿元（YOY+3.64%），扣非归母净利润2.48 亿元（YOY+3.79%）。24H1，公司销售毛利率77.33%，同比提升2.75pct；销售净利率30.37%，同比提升1.05pct，盈利能力进一步提升。
研发投入持续增强，产品管线日益完善： 2024 年上半年公司研发费用为0.87亿元，同比增长16.21%，占营业收入10.58%。24H1，公司共获得专利证书8个，医疗器械注册证15 个。公司在免疫诊断条线成功推出中低速及超高速全自动化学发光分析仪；在病理诊断条线，迈新生物与龙进生物携手补充分子诊断FISH 系列产品，进一步完善病理诊断平台布局。
国药投资持续增持，拓宽全球市场布局：2024 年6 月，公司在《关于持股5%以上股东持股比例变动超过1%的公告》和《关于公司持股5%以上股东增持公司股份计划的公告》中披露，国药持续提升持股比例，并计划进一步增持，彰显了国药对于公司未来发展的信心。此外，公司聚焦海外市场，携旗下生化检测系统、血凝检测系统等明星产品亮相2024 ADLM，加速国际市场的拓展，进一步增强品牌的国际影响力。
盈利预测、估值与评级：我们维持2024-2026 年归母净利润预测6.30/7.63/9.20亿元，现价对应24-26 年PE 为12/10/8 倍，考虑到公司病理业务的出海和发光新业务拓展为公司持续发展助力，我们维持公司“买入”评级。
风险提示：集采降价超预期风险、销售模式变动风险、新产品研发上市进度不及预期风险、违规行为导致股价不稳定风险。