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机构：西部证券
研究员：李雯
其中单 Q2 实现收入8.88 亿元，yoy-2.30%；归母净利润3,611.86 万元，yoy-6.99%。24H1 销售费用和管理费用分别同比降低4.70%/4.48%，主要系优化门店运营模式，积极运用信息化技术手段，提高人效，强化运营效率从而实现成本端的有效控制。此外2024H1 公司经营活动产生的现金流净额为1.60 亿元，yoy-37.26%，主要为线上业务促销活动节奏变化，使得销售回款呈现时间性波动，从而使得经营活动现金净流入减少。
渠道拓展发展区域经济，精细化运营提升效率。公司全面加速线下渠道拓展，积极向一二三线城市中的新兴商圈深度渗透，24H1 公司新开 19 家门店，新店数量较去年同期增长 138%。此外，公司调整贝贝熊的管理区域，借助集团经验，全面复制和参考爱婴室现有的运作模式，优化管理流程和中后台系统，实现了从大单品到 SKU 层面更深度的融合与精细化运作，显著提高贝贝熊在不同业务、跨区域、跨部门之间的协同运营能力。同时公司积极拓展线上渠道的广度与深度，拓宽抖音本地生活渠道的运营，并针对 O2O 即时零售渠道制定了专门的热门商品及营销方案，推动了各品类在O2O 渠道的显著增长。
投资建议：预计公司24/25/26 年分别实现营收35.04/37.35/39.40 亿元，同比增长5.2%/6.6%/5.5%；归母净利润1.16/1.32/1.41 亿元，同比增长10.4%/14.1%/7.3%，看好公司通过提升产品竞争力及加强品牌建设进行市场拓展，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；门店拓展不及预期；生育率持续下降。