精研科技(300709)：国内2Q24折叠屏销量+125% 上半年预计扭亏为盈-格隆汇

机构：申万宏源研究
研究员：杨海晏/金凌

　　据CINNO Research 数据，国内折叠屏手机市场持续扩展。2024Q2，中国市场折叠屏手机销量达262 万部，同比增长125%，环比增长11%，市场渗透率也从去年同期的1.7%上涨至3.6%。从市场竞争角度来看，华为和vivo 分别以35.2%和31.9%的市场份额占据折叠屏市场的前两名，OPPO 和Honor 紧随其后，分别占11.1%和10.4%的市场份额。
　　此外，在5000 元以上的高端市场中，折叠屏占比已从2020 年的2%提升到13%，存在很大的发展潜力。精研科技作为MIM 主流供应商以及安卓阵营重要MIM 零件供应商有望核心受益，并从零件向组装转型以获取更高附加值。
　　MIM 工艺更契合智能手机、可穿戴设备零件的需求。MIM 技术工艺在制备三维造型复杂、组织结构均匀、性能优异的近净成形零部件方面具有独特的优势，且可以实现不同材料零部件的一体化制造。目前，公司主要为智能手机、可穿戴设备等消费电子领域和汽车等领域大批量提供高复杂度、高精度、高强度、外观精美的定制化 MIM 件。公司MIM 零部件及组件、精密塑胶零部件及组件、终端产品占23 年总营收比重分别为66%/9%/3%。
　　拓展第二成长曲线——传动和散热。公司目前已掌握了小模数齿轮传动技术，并具备自主研发、智能制造等全方位一站式服务能力，拥有专业的传动结构产品研发团队。散热部品主要为风冷模组、液冷模组、液冷板等，以及模组子件热管、VC 等自制品，具备散热系统方案设计、仿真及开发能力。公司已为多款折叠屏手机量产铰链产品，在产品的部分组装和检测工序中配备了一定的自动化设备。传动、散热类组件占23 年总营收比重为18%，同比增长27%，第二曲线成长显著。
　　上半年业绩指引扭亏为盈。公司2024 年半年度业绩预告显示，上半年预计实现归母净利润0.54-0.61 亿元，上年同期亏损3661 万元，实现扭亏为盈。单二季度归母净利润预计0.81-0.88 亿元，上年同期盈利0.07 亿元，盈利能力大幅提升。
　　下调盈利预测，下调至“增持”评级。下调对24 年归母净利润的预测至2.61 亿元（考虑到大客户订单波动），原预测值为5.49 亿元；新增25、26 年归母净利润的预测值为3.16/3.84 亿元，公司当前股价对应24-26 年PE 分别为27/22/18X，可比公司（东睦股份、立讯精密、凯盛科技）2025 年平均PE23X，精研科技上升空间5%。看好精研在MIM、折叠屏等领域和核心竞争力，下调至“增持”评级。
　　风险提示：消费电子需求恢复不及预期的风险；客户订单不及预期；行业景气度不及预期；供应链风险。