下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：海通证券
研究员：林加力/董栋梁/徐凝碧
营收和利润增速保持强势。24Q2 营业收入同比+12.05%，归母净利润同比+19.31%。24H1 营业收入同比+12.03%，归母净利润同比+19.58%，保持较快增长。24H1 成本收入比为35.2%，较去年同期下降5.85pct。24H1 年化ROE同比上升0.88pct 至13.28%，年化ROA 同比上升0.04pct 至1.08%。
资产质量保持平稳。24Q2 不良率环比持平为0.76%，与23Q4 相比略微提升1bp。
其中企业贷款不良率较23Q4 下降17bp 至0.66%，公司继续拓宽不良处置渠道，加快风险处置。制造业和租赁商务服务业不良率较23Q4 分别下降18bp 和55bp。
个人贷款不良率较23Q4 上升13bp 至0.91%，仍面临压力。24Q2 拨备覆盖率为538.81%，较24Q1 略微下降0.37pct，风险抵补能力较为充足。
存贷款增速环比放缓，坚持主责主业。24Q2 贷款同比+11.3%，客户存款同比+17.0%，较24Q1 放缓。其中，企业贷款同比+14.0%，贡献44.9%的贷款同比增长。公司坚持服务“三农”、 服务小企业、服务小微企业的市场定位。24Q2公司涉农贷款余额占比65.0%，涉农贷款户数占比74.3%。普惠型小微企业贷款余额较23 年末增长7.1%。
投资建议。我们预测2024-2026 年EPS 为1.16、1.28、1.44 元，归母净利润增速为6.52%、10.74%、11.82%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为9.20 元；根据PB-ROE 模型给予公司2024E PB 估值为0.90 倍（可比公司为0.49倍），对应合理价值为8.27 元。因此给予合理价值区间为8.27-9.20 元（对应2024 年PE 为7.14-7.94 倍，同业公司对应PE 为4.92 倍），维持“优于大市”评级。
风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。