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机构：天风证券
研究员：孙海洋
24Q2 公司营收36.5 亿，同减3.1%；归母2.7 亿，同增6.5%；扣非后归母2.6 亿，同增15.6%；24H1 公司营收72.1 亿，同增1.1%；归母净利5.5 亿，同增18.4%；扣非后归母净利5.3 亿，同增21.7%。
分产品看，24H1 公司金属包装产品及服务收入63.6 亿（占总88.3%），同增2.7%；毛利率19.6%，同增2.0pct。分地区看，24H1 国内收入66.1 亿（占总收入91.8%），同增2.1%；毛利率19.2%，同增2.2pct。
公司24Q2 毛利率17.4%，同增0.5pct；净利率7.3%，同增0.8pct；24H1毛利率17.8%，同增1.9pct；净利率7.5%，同增1.2pct。
深度合作优质客户，业绩可持续增长
公司在国内金属包装行业率先采用“跟进式”生产布局模式。通过“共生型生产布局”和“贴近式生产布局”，与核心客户在空间上紧密依存，结合核心客户的产品特点和品质需求配备具有国际领先水平的生产设备，形成相互依托的发展模式，也能最大程度地降低产品和包装运输成本。
经过二十多年的发展，公司积累了食品饮料行业的一大批优质客户资源，并与主要核心客户签订战略合作协议，建立长期稳定的战略合作伙伴关系，保障公司业绩可持续增长的态势。
优化供应链管理，实现高质量发展
公司持续优化供应链管理，将精益生产管理成果推向所有生产基地，稳定的供应链体系支撑着公司的市场竞争力。公司拥有以马口铁、铝材和盖子为主的原材料供应链，与国内主要马口铁、铝材和金属制盖供应商均形成了长期、稳定的合作关系，使公司在采购量、品质和成本方面有坚实保障。
公司24 年上半年依托人工智能技术持续推进金属包装的高质量发展，创新实践“可交互式智能包装”业务，在 AI 技术与新零售融合、提升消费体验方面进行积极探索。
推进重大资产购买项目，助力提升规模业绩
自披露关于筹划向香港联合交易所有限公司上市公司中粮包装全体股东发起自愿有条件全面要约，以现金方式收购中粮包装全部已发行股份的提示性公告以来，公司24H1 已完成重大资产购买预案等相关披露工作，并已向商务主管部门、国家发展和改革委员会提交本次交易涉及的境外投资备案申请及国家市场监督管理总局提交经营者集中申报。
公司正在积极配合监管机构的要求，推动备案、审查事宜尽快完成，同时本次交易的其他有关事项正在积极推进中。当前公司稳步推进要约收购，我们预计龙头整合落地有望带来行业格局改善及盈利能力提升。
维持盈利预测，维持“买入”评级
我们维持盈利预测，预计24-26 年收入分别为161.5/186.1/212.4 亿元，归母净利分别为9.3/10.7/12.3 亿元，对应PE 分别为12/10/9X。
风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求复苏不及预期，原材料价格波动风险，核心客户份额下滑风险等。