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机构：天风证券
研究员：唐海清/王奕红/袁昊/余芳沁
公司发布2024 年半年度报告，24 年上半年实现营收4.52 亿元，同比增长36.12%；实现归母净利润0.49 亿元，同比增长9.5%；实现扣非净利润0.45亿元，同比增长14.24%。
增速强劲，通讯业务拉动：
公司上半年营收增长36.12%，其中单Q2 收入2.58 亿元（YoY +51.72%），单Q2 归母净利润实现3107 万元（YoY+163.18%）。通讯业务方面，受益于AI 发展，公司高速通讯连接器及其组件需求旺盛，QSPF 56G 等老品需求不断增长，新品 QSFP-DD/OSFP 112G 系列开始量产；汽车业务方面，公司电控系列连接器产品保持量产状态，铜排类产品则进行了业务调整，BMSGen6 电池项目逐渐进入小批量试产阶段。
盈利能力提升趋势显现：
毛利率方面，公司上半年实现毛利率27.56%，其中Q1 实现27.04%，Q2单季度实现27.95%，自23Q2 环比持续提升趋势延续，预计主要与产能利用率逐渐提升有关，此外，子公司马来西亚鼎通的设备已于 2023 年 12月到位，正在逐渐与现有集团客户开展业务合作。净利率方面，公司上半年实现净利润率10.90%，其中单Q2 实现12.03%，盈利能力不断改善，费用管控初具成效。
GB200 带动铜连接及I/O 连接器相关需求：
英伟达在 2024GTC 大会上发布 GB200 超级芯片并推出基于 GB200 的NVL72 机柜，高速铜互联在其中得到较多应用。GB200 高速铜连接价值量前期或主要集中于以安费诺为代表的国际连接器巨头厂商。国内对于224G 高速铜线、I/O 连接器 Cage 等高速产品配套需求将增加。我们认为，公司产品包括IO 连接器等将直接受益于GB200 规模出货，同时带动速率提升，价值量有望明显提升，且技术难度升级或将向液冷演进。鼎通作为目前国内相关产品领先厂商，安费诺供应商之一，有望深度受益于GB200的上量，看好相关产品明年出货量的高增长。
投资建议：
公司与安费诺合作，直接受益于AI 浪潮下GB200 出货增加带动的铜互联需求增长，同时盈利能力不断改善。根据上半年经营数据以及AI 带动高速铜互连需求，我们调整公司24-26 年归母净利润为1.2/1.8/2.5 亿元（前值为1.1/1.6/2.2 亿元），对应估值为43/29/21 倍。维持“增持”评级。
风险提示：连接器需求低于预期，新能源车销量低于预期，AI 发展低于预期，公司客户突破及新产品研发节奏低于预期等