深度解读联想集团中东战略合作六大要点

联想集团与Alat的合作，将再次取得实质性进展。根据联想集团最新的公告，公司与Alat成功签订了战略合作框架协议和债券认购协议，并将于9月12日举行股东大会，进行表决。

一个是全球领先的数智化龙头，一个是中东最重要的主权基金的子公司，双方各自拥有的强大影响力和市场地位，使得这一合作自宣布之初便成为投资市场关注的焦点。

随着合作细节的逐步披露，市场的好奇与期待逐渐得到满足，合作的深度与广度也超出了不少观察者的预期。

合作的影响涉及六大关键点，公告相关内容如下：

联想集团在公告中称，整体而言，战略业务交易为其于中国及MEA地区的长期增长提供一个重要机遇，主要理由如下：

(i)引入长期战略合作伙伴，实现股东基础及战略选项国际化

(ii) 扩展至MEA地区的地理多元化，同时巩固公司在中国的地位提供了增长机会及动力

(iii) 按有利条款发行融资工具，支持多项战略举措

(iv) 财务灵活性助力战略转型

(v) 管理团队以大额个人财务承担作出大力支持，彰显对本公司长期前景的信心

(vi) 战略业务交易整体而言为本公司提供了可用的最佳方案

以下关于每个要点，投资者该怎么解读？

最直接的影响：增强资金实力、降低资本成本

公司与Alat签订了战略合作框架协议和债券认购协议，发行了本金总额为2亿美元(约合15.623亿港元)的可换股债券。同日，公司还建议发行1.15亿份认股权证，每份认股权证的发行价为1.43港元。预计认股权证发行将筹集约2.1亿美元的初始资金，如果全部行使，将额外筹集18亿美元的资金。

此轮融资方案结合了可换股债券与认股权证，相较于直接股权融资或传统贷款方式，可能展现出更低的融资成本与更高的财务灵活性。具体而言，Alat提供的20亿美元无息可换股债券，期限为三年，到期后可转换为公司股份，其好处主要体现在三个方面：一是直接降低了融资成本，避免了传统债券的利息支出，联想预计每年可因此节省约1.1亿美元(即110百万美元)的利息费用，从而提升盈利能力；二是保留的现金流增强了公司的财务灵活性，使得资金可用于更具价值的投资或运营活动，同时减轻了债务负担，降低了财务风险，为未来融资创造了更有利条件；三是提供了未来股权转换的可能性，为公司与投资者之间的利益绑定提供了新途径。

另一方面，联想集团发行的认股权证若被悉数行使，将为公司带来约18亿美元的额外资金。这一举措不仅为联想开辟了资本增值的新空间，还显著增强了公司的资本基础，为公司的业务扩张、技术研发及潜在的非有机增长机会提供了坚实的资金支持。

综上所述，通过发行无息可换股债券与认股权证，联想集团成功筹集了大量低成本资金，极大地提升了财务灵活性。公司可借此灵活应对市场变化，满足战略需求，推动在人工智能、研发创新及非有机增长机会等领域的战略举措顺利实施，助力公司加速战略转型与长期发展。

更长远的影响：构建新增长极，迈向MEA地区新高地

可转债与认股权证的发行，意味着引入了来自中东的重磅战略投资者。

中东地区，作为近年来快速增长的新兴市场，自2005年联想首次涉足以来，便一直是集团战略版图的重要组成部分。联想凭借其卓越的产品和服务，已在该地区PC市场占据了近30%的份额，稳居领先地位。随着中东国家积极推动经济多样化发展，特别是在新能源、人工智能、金融科技等新兴领域的投资加大，以及数字化转型的全面铺开，联想迎来了前所未有的市场机遇。

此次与Alat的战略合作，对于联想而言具有里程碑式的意义。联想集团首席财务官黄伟明在业绩沟通会上指出："Alat作为沙特的主权基金，将帮助我们更快地接触客户，由于他们认同公司的长期战略，所以他们愿意成为公司的股东，以无息可换股债券的形式投资20亿美元，三年之后转成股票。"

Alat隶属于沙特阿拉伯公共投资基金(PIF)，后者作为沙特最重要的主权财富基金之一，以9250亿美元的资产管理规模在全球主权财富基金中名列前茅。此次合作不仅为联想带来了直接且可观的资金支持，更重要的是，它彰显了沙特官方对联想集团的高度认可和坚定支持。这种支持不仅为联想在国际资本市场树立了更加稳固的形象，还为其未来可能的其他国际合作铺平了道路。

Alat还将向联想提供更具体的支持和协助，以确保双方战略合作的顺利实施。这些支持包括但不限于协助联想在利雅得挑选地区总部的合适处所，并获得所有必要的许可、执照和政府机构批准。此外，Alat还将根据联想对生产设施的需求，提供相应的场地支持。通过PIF和Alat的桥梁作用，联想能够更加便捷地接触中东乃至全球的潜在客户、合作伙伴和投资项目，从而在全球范围内进一步拓展其业务布局。

联想还计划在沙特首都利雅得设立中东和非洲市场的地区总部，包括客户中心和研发中心，并建立个人电脑与服务器的制造基地，以提升在该地区的生产能力和市场竞争力。这将进一步完善联想的全球化布局，增强地理多元化。

通过与Alat的战略合作，联想将加速其全球化进程，并提升全球供应链的韧性和灵活性，可以反哺中国市场，形成全球范围内的良性循环。

如何评价关于交易条款本身？

联想集团公布的融资方案，是经过深思熟虑后确定的。联想集团在公告中表示，战略业务交易整体而言为公司提供了可用的最佳方案。

"最佳方案"这一表述虽看似宏大，实则基于详实条款，展现出其踏实、全面且共赢的特性。

首先，对于沙特主权财富基金Alat而言，此次合作无疑是其实现"2030愿景"的重要一步。作为全球数智化领域的领军企业，联想集团的技术实力和市场影响力为Alat提供了强有力的支持，有助于其在中东和非洲地区加速数字化转型进程。

对于联想集团的投资者而言，此次融资方案同样具备多重利好。Alat提供的20亿美元无息可换股债券，期限为三年，到期后可转换为股份。这意味着债券发行于前三年内不会导致现有股东持股比例摊薄，因为债券在到期前为债务性质，不直接转换为股份。这一安排保护了现有股东的权益，避免了因融资现有股东的持股比例被稀释。

同时，联想集团发行的认股权证也颇具吸引力。其初始行使价设定为接近过去20年股价高位的13.74港元，相较于当前股价高出近一半，为股价设定了一个相对稳定的"锚点"。对于手持联想股票的投资者而言，这有助于增强市场对公司未来股价的信心。此外，认股权证的期权性质使得公司能够在不立即发行新股的情况下筹集资金，避免了直接发行新股可能带来的股价稀释和市场压力。

对联想集团本身而言，与Alat的合作是公司全球化战略的重要里程碑。随着合作的深入，联想有望在中东市场大展拳脚，进入全新的发展阶段，为全球业务的持续增长注入新的动力。

联想管理层对此次合作及后续的债券认购协议表现出了高度的信心和积极支持。公司董事会主席、首席执行官兼执行董事杨元庆亲自上阵，同意认购2.2亿份认股权证，占发行总数的约19.13%，显示出他个人对合作项目成功的坚定信念。此外，余下的9.3亿份认股权证将通过私人配售方式向第三方投资者及公司管理层成员发售，包括公司子公司层面的关连人士。若管理层成员认购不足，杨元庆还准备额外认购最多3.3亿份认股权证，将其认购比例提升至约28.70%，进一步彰显了管理层对项目成功的迫切期望和决心。

这种管理层全力以赴的支持态度，无疑为市场传递了强烈的积极信号，增强了投资者对联想未来发展的信心。同时，联想的业绩目标也体现了其雄心壮志。杨元庆指出，公司希望通过此次战略合作，使中东地区业务占到集团总收入的近10%，即按照去年全年营收计算，预计可达60亿美元，这一数字充分展示了联想对中东市场潜力的充分认可和期待。

从合作消息的发布到逐步落实，联想与Alat的合作正紧锣密鼓地推进中。双方将共同探索中东市场的广阔空间，利用各自的资源和优势，实现互利共赢。这，股东几乎没有理由不投赞成票。