豪美新材(002988)：汽车轻量化业务增速亮眼费用压降实现利润高增-格隆汇

机构：天风证券
研究员：鲍荣富/刘奕町/王涛

　　利润实现大幅增长，高比例现金分红回馈投资者24H1 公司实现收入31.21 亿，同比+16.89% ，归母净利润1.24 亿，同比+84%，扣非净利润1.21 亿，同比+96.6%，其中Q2 单季实现营收17.09 亿，同比+25.58%，归母净利润为0.65 亿，同比+40.94%，扣非净利润为0.63 亿，同比+42.79%。24H1 业绩实现较快增长主要系费用率同比压降1.55pct 带来的盈利改善。公司发布未来三年（2024-2026 年）分红规划，公司在符合利润分配的条件下，可以进行中期利润分配，未来三年现金分红累计不得少于未来三年实现的年均可分配利润的30%，上半年现金分红为0.6 亿，分红比例为49%，股息率为1.7%。我们看好公司轻量化布局及系统门窗业务发力，预计24-26 年实现归母净利润为2.4、3.1、4.1 亿，对应PE 为15.1、11.5、8.8 倍，维持“买入”评级。
　　汽车轻量化业务增速表现亮眼，扩产后预计迎来新一轮增长分产品来看，建筑用铝、工业用铝、汽车轻量化用铝分别实现销售收入9.3、11.5、7.7 亿元，分别同比-0.57%、+11.82%、+63.63%，毛利率分别为15.8%、4.2%、15.4%，同比变动+1.58pct、-1.66pct、-0.96pct，公司高毛利产品占比明显提升。公司“年产2 万吨铝合金型材及 200 万套部件深加工技术改造项目”实现建成投产，扩充了轻量化业务的产能和公司的后加工能力。
　　汽车轻量化业务在原有以电池托盘和防撞梁产品为主的基础上开拓了门槛梁等产品，24H1 导入32 个新定点项目，实现销量约3 万吨，同比+50.78%。
　　系统门窗业务实现较快增长，市占率有望逐步提升系统门窗实现收入2.37 亿，同比+26.9%，毛利率为25.5%，同比下滑1.65pct。
　　政策层面对绿色建筑占比要求提高以及改善型住房需求增加，系统门窗渗透率迎来提升机遇。公司通过展会、举办设计师私享会暨AI 设计魔法课等方式传播贝克洛的产品设计理念和品牌形象，加大市场开拓力度并提高市场占有率，同时采取价格下调的竞争策略进一步抢占市场份额，积极参与房地产国央企的招投标项目，并扩大海外的门窗销售市场。
　　费用率压降效果显著，现金流短暂承压
　　24H1 毛利率为12.2%，同比下降0.09pct，Q2 单季毛利率下滑1.64pct 至12.27%。24H1 期间费用率为7.95%，同比下降1.55pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.36pct、-0.20pct、-0.27pct、-0.73pct，财务费用同比-23.50%，主要系公司可转换债券转股后利息减少。资产及信用减值损失为0.05 亿，较去年同期增加0.01 亿。综合影响下公司净利率为3.94%，同比提升1.47pct，Q2 单季净利率3.79%，同比增加0.46pct。24H1 公司CFO 净额为-0.15 亿，同比多流出0.90 亿，主要系24H1 应收账款增加；收、付现比分别为91.61%、93.85%，分别同比-4.95pct、+0.51pct。
　　风险提示：汽车轻量化产能落地不及预期；地产下滑影响门窗业务销售；原材料价格大幅提升。

豪美新材(002988)：汽车轻量化业务增速亮眼 费用压降实现利润高增

豪美新材(002988)：汽车轻量化业务增速亮眼费用压降实现利润高增