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机构：东吴证券
研究员：袁理/唐亚辉
主营业务一：低压电力载波通信产品2024H1 同比增长31.53%，贡献业绩增量：低压电力载波通信是电网低压通信的主要方式，能源互联网下配电网和用电侧场景扩容，应用场景有望从6 亿只电表扩充至30 亿只智能配电网时代，所有工作在配电网的设备都需要进行数据采集并汇报给智能终端，由终端进行综合处理之后汇报到云端进行处理。这意味着配网侧所有设备都需要具备通信能力，除已联网的智能电能表之外，还包括各级开关、智能物联锁具、随器计量、分布式电源、有序充电桩、水气热表等台区及客户侧设备，保守预计新增联网节点数量可能达到30亿个，较6 亿左右的智能电表有了大幅提升。2024H1 公司低压电力载波通信产品模块实现营业收入40.55 亿元，同比增长31.53%，占比营业收入72.81%；实现毛利率46.93%，同比上升0.46pct。
主营业务二：受益于低基数+全球消费电子回暖，集成电路产品2024H1同比增长90.34%。2023 年是消费电子承压的一年，全球范围内，消费电子都是高库存，今年上半年主流消费电子产业链均经历“至暗时刻”，公司全资子公司东软载波主要提供面向物联网需求的芯片产品组合，2024H1 受益于消费电子行业的回暖以及结构性景气度回升，板块业绩喜人。2024H1 公司集成电路产品实现营业收入12.63 亿元，同比增长90.34%，占比营业收入22.68%；实现毛利率15.45%，同比下降18.78pct。
盈利预测与投资评级：由于2023 年以来全球消费电子的高库存拖累业绩，我们调整公司2024-2025 年归母净利润从2.1 亿元、2.8 亿元至0.8亿元、1.1 亿元，预计2026 年归母净利润为1.54 亿元，同比增长30.8%、37.4%、40.0%，对应PE 为74 倍、54 倍、38 倍，考虑到2024 年开始消费电子行业的复苏弹性、叠加电网智能化和AI 赋能手机的应用场景打开，维持“买入”评级。
风险提示：消费电子复苏不及预期的风险、微电网应用场景扩张不及预期的风险等