振华股份(603067)：公司半年报点评：24Q2归母净利润环比+81.83% 重铬酸盐销量大幅增长-格隆汇

机构：海通证券
研究员：刘威

　　24Q2 归母净利润环比增长81.83%，重铬酸盐销量大幅增长。2024H1，公司实现营业收入19.87 亿元，同比增长16.57%；实现归母净利润2.41 亿元，同比增长24.54%；实现扣非净利润2.46 亿元，同比增长24.01%。24Q2，公司实现营业收入10.40 亿元，同比增长21.59%，环比增长9.69%；实现归母净利润1.55 亿元，同比增长69.83%，环比增长81.83%；实现扣非净利润1.57 亿元，同比增长69.52%，环比增长77.93%。2024H1，公司三类主营产品（重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品）销量分别为1.43 万吨、5.33 万吨及1.64 万吨，同比上涨58.75%、9.70%及5.29%。24Q2，公司三类主营产品（重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品）销量分别为0.9 万吨、2.6 万吨及0.9 万吨，同比上涨89%、9%及2%。
　　继续深入执行全产业链一体化经营战略。在副产物综合利用方面，公司超细氢氧化铝、高纯元明粉出货量同比分别提升约7.7%、3.3%；黄石本部基地钒产品收得率由2023 年的88%提升4 个百分点至92%；截止2024 年8 月13 日，公司首次公开发行可转换公司债券已完成发行上市，作为可转债的募投项目，硫酸钾产品线工艺组合基本成熟，已启动达产计划；超细氢氧化铝扩产建设预计于2024 年年内投产。
　　“走出去”经营格局迎来新的窗口期。2024H1，公司金属产品、维生素产品及传统铬化学品齐头并进，依托持续稳定、高性价比的供应能力进一步获得了国际主流客户的认可和倚重，公司产品“走出去”经营格局迎来新的窗口期。公司2024H1 实现海外销售收入2.67 亿元，同比增长38.99%。作为未来业绩增量的主阵地，公司将在现有基础上实现对欧美、东盟、日韩、澳新等地区的销售网络全覆盖并加强对相关地区定制化的产品研发和生产资源投放，为本土铬盐品牌的全球化经营培育新动能。
　　合金添加剂新增产能快速释放。经过多年的市场培育，公司合金添加剂产品在匹配自有生产装置后，充分利用行业供需格局的结构性变化，实现了新增产能的快速释放。2024H1，公司合金添加剂产品（含金属铬及铬刚玉）出货量超过8200 吨，有效支撑了全球高温合金、特种钢及耐火材料行业的市场增量。公司金属铬产品线后续将围绕高纯、高稳定性、多品类维度进行延伸拓展。
　　盈利预测。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.52、5.09 和6.08亿元。参考同行业公司，我们给予公司2024 年14-16 倍PE，对应合理价值区间为12.42-14.20 元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。宏观经济周期；安全生产预期；原材料价格波动。