贝壳-W(02423.HK)：Q2营收净利同环比均改善彰显行业龙头业绩弹性-格隆汇

机构：国信证券
研究员：任鹤/王粤雷/王静

　　Q2 营收和净利润同环比均明显改善。收入端，2024Q2，公司实现GTV 交易总额8390 亿元，同比+7%，环比+33%；营业收入234 亿元，同比+20%，环比+43%，其中新赛道业务收入占比维持35%。利润端，2024Q2，公司实现归母净利润19 亿元，仅次于2023Q1，同比+45%，环比+338%；经调整归母净利润27 亿元，同样创历史次高，同比+13%，环比+93。2024Q2，公司经调整归母净利率11.5%，贡献利润率33%，毛利率28%，各项经营成本费率环比也均改善。
　　存量房业务受益于地产政策的积极变化迅速回暖。2024Q2，公司存量房业务GTV 为5707 亿元，同比+25%，环比+26%；存量房业务收入73 亿元，同比+14%，环比+28%。2024Q2，公司存量房业务货币化率1.29%，同比下降一方面是因为结构性因素，链家交易额的占比下降，另一方面2023 年9 月起链家在北京下调了存量房佣金费率，再往后基数影响会消退；存量房业务贡献利润率47.5%，环比改善。
　　新房业务收入降幅明显收窄，且回款安全性提升。2024Q2，公司新房业务实现GTV 交易总额2353 亿元，同比-20%明显收窄，环比+55%，GTV 市占率10.3%，环比Q1 提升2 个百分点；新房业务收入为79 亿元，同比-9%，环比+61%。
　　2024Q2，公司新房货币化率3.37%，再创历史新高；贡献利润率25%，环比改善。此外新房业务的回款安全性明显提升，2024Q2，公司新房应收账款周转天数为45 天，环比下降24 天，创历史低位。
　　新赛道业务保持良好的增速势头。2024Q2，家装家居业务收入40 亿元，同比+54%，环比+68%，货币化率96%，贡献利润率31%；房屋租赁服务收入32亿元，同比+167%，环比+21%，贡献利润率6%；剔除家装和租赁的其他新兴业务收入为9 亿元，同比+58%，环比+25%，贡献利润率90%。
　　投资建议：公司二季度营收净利同环比均改善，彰显行业龙头修复弹性。但考虑到中国房地产市场整体运行情况，我们略微调低公司此前的盈利预测，预计公司2024-2025 年经调整净利润分别为90/92 亿元（前值98/99 亿元），每股收益分别为2.46/2.51 元，对应当前股价PE 分别为14.1/13.8 倍，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：若经济增速放缓、居民收入预期下降、政策放松不及预期、房企信用风险事件冲击等因素导致居住行业波动，公司经营会受到不利影响。

贝壳-W(02423.HK)：Q2营收净利同环比均改善 彰显行业龙头业绩弹性

贝壳-W(02423.HK)：Q2营收净利同环比均改善彰显行业龙头业绩弹性