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机构：广发证券
研究员：糜韩杰
公司2024H1 业绩高增，家纺主业盈利能力大幅提升，新材料业务发展迅速。公司发布2024 年半年报，2024 上半年（H1）公司营收26.68 亿元（YOY+2.0%），归母净利润2.22 亿元（YOY+75.2%），毛利率18.2%（同比+3.1pct）；单二季度来看，2024Q2 营收13.52 亿元（YOY+5.2%），归母净利润1.31 亿元（YOY+29.06%），毛利率19.04%（同比+0.2pct）;公司拟每10 股派发1.5 元（含税）。2024H1公司盈利能力提升主要系家纺主业高附加值产品占比提升，和受益于国内外棉花价格下行导致生产成本降低（2024H1，家纺毛利率23.4%，同比+5.4pct）。分业务看，2024H1，家纺业务收入19.09 亿元（YOY+0.1%）；特种涂层业务收入0.82 亿元（YOY+54.2%）；化工业务收入1.04 亿元（YOY+2.5%）；其他行业收入5.73 亿元（YOY+3.3%）。
看好公司2024H2 业绩保持较快增长。根据公司财报，23Q1/Q2/Q3/Q4 公司归母净利润分别为0.25/1.02/1.19/0.41 亿元，分别同比-53.2%/-17.8%/+127.8%/+259.2%，2024H2 业绩同比增速虽然可能受基数抬升影响，但仍有望保持较快增长：（1）家纺业务，2024H1 公司持续优化产品结构，加大内销开拓力度，强化渠道精细化管理。（2）特种涂层业务，2024H1 订单充足，涂层一期5 万吨产能处于产能爬坡期，2025 年有望全部达产。（3）锂电池电解液添加剂业务，2024H1 公司实现三乙胺车间的全流程打通，月产量大幅提升至500 吨，6 月份成功实现关键成本项目收支平衡。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年每股收益分别为0.54/0.63/0.70 元，参考可比公司估值，给予公司2024 年12 倍PE，合理价值6.53 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。渠道管理、行业竞争、实控人所持股份被冻结等风险。