壹连科技冲击上市，毛利率持续下滑，依赖宁德时代

格隆汇获悉，近期，深圳壹连科技股份有限公司（以下简称“壹连科技”） 发布首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书注册稿，公司保荐机构为招商证券股份有限公司。

壹连科技是一家集电连接组件研发、设计、生产等于一体的产品及解决方案提供商。公司下游客户包括宁德时代、小鹏汽车、沃尔沃、零跑汽车、长安汽车等。

股权结构方面，截至招股说明书签署日，王星实业直接持有公司1782.42万股股份，占本次发行前公司总股本的36.40%，为公司控股股东。

壹连科技实控人为田王星、田奔父子，他们直接与间接可实际支配公司股份的表决权比例为81.43%。

根据招股书，公司本次IPO拟募资金约11.93亿元，分别用于电连接组件系列产品生产溧阳建设项目；宁德电连接组件系列产品生产建设项目；新能源电连接组件系列产品生产建设项目；研发中心建设项目；补充流动资金。

毛利率持续下滑

壹连科技主要产品涵盖电芯连接组件、动力传输组件以及低压信号传输组件等各类电连接组件，形成了以新能源汽车为发展主轴，储能系统、工业设备等多个应用领域产业发展格局。

根据 Bishop&Associate 的统计及预测，2017年至2023年，全球连接器市场规模由601亿美元增长至960亿美元，复合年均增长率达8%，预计2024年将增至1050亿美元。

从主营业务收入构成看，2021年、2022年以及2023年，电芯接连组件是公司重要收入来源，占比均超过45%。

主营业务收入的主要构成，来源招股书

主要财务数据方面，2021年、2022年以及2023年，壹连科技营业收入分别约为14.34亿元、27.58亿元、30.75亿元；同期对应归母净利润分别约为1.43亿元、2.36亿元、2.60亿元。

公司主要财务指标，来源招股书

2024年1月至3月，壹连科技营业收入约为7.82亿元，归母净利润为6024.46万元。

壹连科技预计2024年1月至6月的营业收入约为16.13亿元至17.83亿元，同比变动比例为26.97%至40.34%；同期预计归母净利润约为1.11亿元至1.22亿元，同比变动比例为-0.03%至10.49%。

值得注意的是，2021年、2022年以及2023年，壹连科技综合毛利率分别为21.69%、19.54%和18.94%，呈现连续下滑趋势。

其中，2021年公司综合毛利率高于同行可比公司综合毛利率平均值19.75%。2022和2023年公司综合毛利率低于同行可比公司综合毛利率平均值19.57%和20.58%。

公司与同行业可比公司综合毛利率情况，来源招股书

壹连科技主要原材料为连接器、FPC组件、电线和铜铝巴等，报告期内，公司直接材料占主营业务成本的比例分别为77.55%、79.58%和80.91%，占比较高，原材料价格波动对公司的主营业务成本有较大影响。公司主要原材料价格容易受到经济周期、市场需求等因素的影响，出现较大波动。近几年来受国际政治、经济局势的影响以及供需关系的变化，主要原材料涉及的铜、铝等大宗商品价格持续上涨。

公司采用成本加成定价模式，具有一定原材料价格传导能力，可将部分原材料涨价影响转嫁给下游。但如果原材料价格持续上涨或大幅波动，公司可能无法完全消化或转嫁，且价格传导有滞后性，下游客户可能有降价需求，导致公司产品价格不能及时调整，面临毛利率和业绩下降风险。

此外，壹连科技在招股书中表示，未来公司产品可能面临协商降价压力。如果公司不能持续加强技术研发、巩固竞争优势，或在行业竞争加剧、原材料涨价、人员薪酬上涨、终端市场降价压力传导等因素影响下，无法有效应对市场竞争、提高生产效率或及时传导价格变动，公司毛利率将有下滑风险。

客户集中度较高

2021年、2022年以及2023年，壹连科技来源于前五名客户的营业收入占营业收入的比例分别为 77.12%、83.37% 和87.61%。

由此可见，壹连科技对前五名客户的营业收入占各期营业收入的比例相对较高。如果未来公司主要客户的业务因受国际政治形势、市场环境变化、关键物料供应、下游市场需求等众多因素影响而发生不利变化，或导致其减少对公司的采购订单，那么可能影响公司的业务经营、财务状况等。

其中，2021年、2022年以及2023年，壹连科技向宁德时代销售收入占营业收入的比例分别为64.72%、67.98%和71.13%，对宁德时代存在重大依赖的风险。

对此，壹连科技表示，公司产品的下游主要应用领域新能源动力电池行业的市场集中度较高，根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，前五名企业的市场占有率超过80%。下游市场的集中也传导至上游新能源配套企业，使得公司所在的电连接组件行业在客户选择和供应上也较为集中。而宁德时代作为当前全球新能源动力电池领域的龙头企业，市场占有率较高，其对于原材料采购的需求日益增长；公司主要产品作为新能源动力电池中的重要部件，报告期内对宁德时代的销售量较高且呈增长趋势。

壹连科技表示，公司与宁德时代建立了稳定合作关系，预计未来一段时间内对其销售收入占比较高。如果新客户拓展不如预期，或宁德时代经营、采购战略变化，又或者合作关系被替代，将影响公司业务和业绩。

2021年、2022年以及2023年，公司应收账款账面价值分别占各期末流动资产的比例分别为 44.95%、50.79%和 48.32%。

壹连科技表示，虽然公司主要客户信用情况较好，但随着业务规模逐步扩大，如果行业或外部环境发生重大不利变化，可能存在因下游客户经营出现重大问题或产生纠纷而导致公司应收账款无法按时收回或无法全额收回的风险，影响公司的经营活动和经营业绩。