机构:开源证券
研究员:黄泽鹏/骆峥
公司发布FY2025Q1 经营数据:FY2025Q1 实现零售值同比-20.0%。考虑金价高位波动对动销的不利影响,我们下调2025-2027 财年盈利预测,预计2025-2027财年归母净利润为66.85(-5.91)/72.33(-9.44)/79.91(-12.29)亿港元,对应EPS 为0.67(-0.06)/0.72(-0.09)/0.80(-0.12)港元,当前股价对应PE 为11.8/10.9/9.9倍。我们认为,公司已建立品牌、产品、渠道等多方位竞争优势,未来持续提升品牌影响力,优化经营质量,有望稳步发展,估值合理,维持“买入”评级。
销售承压主要系宏观环境、金价高位波动等因素影响所致
(1)中国内地:FY2025Q1 零售值实现同比-18.6%,占集团零售值87.8%(环比上季度下降0.8pct);同店方面,FY2025Q1 同店销售额同比-26.4%(样本来自2023 年4 月1 日前开业并于2024 年6 月30 日仍经营的直营零售点);同店销售额分产品看,FY2025Q1 珠宝镶嵌、铂金及K 金首饰/黄金首饰及产品分别实现同比-31.7%/-27.9%。(2)中国内地以外市场:FY2025Q1 零售值实现同比-28.8%;同店方面,FY2025Q1 同店销售额同比-30.8%;同店销售额分产品看,FY2025Q1珠宝镶嵌、铂金及K 金首饰/黄金首饰及产品分别实现同比-31.3%/-33.0%。终端销售整体有所承压,主要系宏观环境、金价高位波动等因素影响所致。
聚焦经营提质,定价类黄金新系列反馈良好,金价上涨利好毛利率提升
(1)渠道优化:FY2025Q1 周大福主品牌中国内地净关门店91 家,期末门店总数达7284 家,主动放缓渠道扩张速度,着重优化存量门店组合的财务健康状况。
(2)定价类黄金:公司定价类黄金产品销售增长亮眼,尤其2024 年4 月新推出的“传福”系列,作为周大福品牌95 周年之际的标志性产品,坚守传承之道,传递世代隽永的美好祝愿,终端市场反馈良好。(3)金价影响:金价上涨期间,公司基于库存黄金资源,有望实现毛利率提高。展望未来,公司步入中期转型,有望持续增强长期竞争力和行业领先地位。
风险提示:金价大幅波动;新店培育不及预期;新品推出不及预期。