丘栋荣最新分享，重点提示了几个风险

7月22日，丘栋荣携接任的几位基金经理，与投资人进行了沟通，分享了许多对当下市场的看法，信息量很大，给大家整理几个要点：

1.丘栋荣：A股从一个净融资的市场在向净分红或回购市场的转变。

从投资者视角看，全市场可能会从过去净融资的市场(即每年有大量的融资、增发，以及IPO)，转化成更多分红和回购的市场。

我们研究了美国、日本在内的很多市场，我们认为，市场长期回报的决定性因素，是市场净现金流的变化。

在过去一年多政策、企业经营环境的变化下，给市场带来的最大变化是，市场从一个净融资的市场在向净分红或回购市场的转变。

2.丘栋荣对于市场还是非常积极乐观的，尤其是港股。

我们对市场是积极乐观的，尤其是对于中国资产，以及像港股这样美元定价的中国市场会更加积极。

在配置和方向上，还是应该以追求高预期回报作为我们的首要目标，可以多承担一点风险和波动性。

因此，我们甚至会反对去追逐高分红低波动这样简单的投资策略。

具体有三个方面。

第一，中国资产的盈利、周期与全球资产呈负相关性，这样的价值和优势会在未来越来越显著。

过去其他资产都是牛市，而中国资产是熊市。但这并非坏事，这种不相关性或者负相关性，从配置以及分散风险的角度，对于全球配置的组合管理，可能非常具有吸引力。

第二，从周期性来看，中国资产处于周期底部的特征会越来越明显。

结合自下而上的产业研究来看，这种周期性底部包含很多方面，比如房地产周期、消费周期等等。

这种周期性我们应该尊重，因为在未来有回升的可能性。

第三，阿尔法方面。

在香港股市和海外上市的中国资产，可能是中国经济体中最有活力、最有创新的企业。其中既包括传统的央企，比如移动运营商、能源资源类的公司；还有那些新兴经济的公司，比如互联网、智能电动车，这些公司从长期来看，可能是最有价值的一批企业。从这个角度来看，这一类中国资产是很有吸引力的。

其次，估值处于绝对低位和相对低位，隐含着巨大的预期回报。

此外，港股和A股的定价基础不同。港股是以美元利率定价，目前美元利率仍处在高位，这对A股投资人来说是一个额外收益。

最后，港股在过去或许是最不受待见的，市场偏好和配置比例也较低，可能会带来极高的风险补偿。

以上几个方面的因素，发生任何一个变化，都会导致其中资产的隐含回报率提高。

3.丘栋荣做了一些风险提示：关注到几个容易跑出风险的领域。

第一，我们连续两个季度的季报中提到，对目前高分红策略的关注。

对高分红的担心，并不是去反对这种策略，而是高分红策略，可能更注重的是Smart Beta而非阿尔法的表现。

那么这种情况下，高分红的有效性仍要基于基本面的情况估值定价。

如果高分红资产或股票包含的盈利风险比较高，比方说盈利处于周期性高位，或者盈利未来的波动性和不确定性比较大，那是要小心慎重的。

因为高分红的确定性不能等同于债券，所以盈利风险肯定是首要的风险来源。比方我们之前一直关注的能源、煤炭、石油这种传统能源，有比较强的盈利周期的风险。

第二，估值处于相对高位，导致隐含的回报率不足。

比方10几倍估值，所对应的隐含回报率可能就不是那么有吸引力，如果是15倍以上甚至20倍的估值，吸引力肯定是不足的。

第三，我个人认为是最重要的一点就是机会成本。

目前市场处于相对低位，这时机会成本就显得非常高。

有可能同样估值，可以找到现金流和盈利的成长性、持续性更强的，甚至很多行业和企业他们的确定性都很强，基本面所面临的风险会更低。

那么在这种情况下，没有必要把头寸和仓位浪费在只有高分红，但可能性相对较低的行业和企业上。

第四，我们要关注到出口或出海的潜在风险。

这个领域很大程度上取决于中国企业，尤其中国制造业在全球竞争力的提升。

由于过去外部需求强劲，我们的出口情况非常好。但千万不能低估外需可能存在的周期性风险，尤其是严重依赖于财政支出，或依赖外部财政需求的行业和企业，可能就会存在周期性风险。

这时一旦估值定价特别高，比如说30、40倍估值以上，风险是会存在的。