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机构：华泰证券
研究员：樊俊豪/周衍峰/李裕恬/王森泉
7 月12 日公司发布业绩快报，24H1 预计实现归母净利9600 万元～1.02 亿元，同比-55.98%～-53.23%；实现扣非归母净利9500 万元～1.01 亿元，同比-56.14%～-53.37%。其中Q2 实现归母净利1884～2484 万元，分别同比-83.95%～-78.84%；实现扣非归母净利1804～2406 万元，同比-84.56%～-79.43%。受地产竣工/销售拖累，我们预计今年集成灶行业拐点未至；作为行业龙头，公司的集成灶销量或同比下滑幅度较大。我们调整公司24-26 年EPS 分别为0.62、0.63、0.66 元（前值：0.70、0.71、0.74 元）。
根据wind 一致预期，可比公司2024 年平均PE 为15x，基于公司2024 年15x，对应目标价9.30 元（前值：10.50 元），维持“买入”评级。
24H1 厨电行业仍较低迷，集成灶品类景气度持续下行受地产影响，今年上半年以来厨电行业表现较为低迷。作为新型品类，集成灶也受到拖累，景气度下行。根据奥维云网，24H1 集成灶线上零售量/零售额分别为16.79 万台/12.05 亿元，分别同比-37.78%/-44.32%；线下零售量/零售额分别为1.66 万台/1.77 亿元，分别同比-3.42%/-1.88%。
住宅竣工/销售端均承压，居民消费意愿减弱，静待行业拐点今年上半年房地产行业恢复速度仍较缓慢，住宅竣工/销售端双承压。根据国家统计局数据，今年1-5 月国内住宅累计销售面积为3.07 亿平方米，同比-23.60%；住宅累计竣工面积为1.62 亿平方米，同比-19.78%。加之国内消费仍处弱复苏阶段，居民消费意愿较弱，下半年厨电及集成灶市场或仍处下行阶段，需静待行业拐点。
加大市场开拓力度，内外双修有望进一步提升经营效率在行业下行的大背景下，公司仍持续推动市场销售，积极布局厨房烹洗全场景应用生态，打造一站式厨房产品全链供应。一方面，公司将进一步加大市场开拓力度，主动扩张经销网络；另一方面，公司加大研发投入，加快技术研发创新，持续完善延伸产品线，提升公司管理效率，内外双修努力，提升经营效益。
风险提示：产品升级不及预期；电商竞争加剧；门店扩张不及预期。
