香港交易所(00388.HK)：预计2Q24公司盈利同/环比+7%/+5%；估值步入长期布局区间-格隆汇

机构：中金公司
研究员：姚泽宇/樊优

　　预测2Q24 盈利同比+7%/环比+5%
　　港交所计划于8 月21 日披露2Q24 业绩：我们预计2Q收入同比+8%/环比+4%至54.1 亿港币，剔除投资收益后、主营费类收入同比+9%/环比+9%至41.2 亿港币，盈利同比+7%/环比+5%至31.1 亿港币。累计来看，预计上半年总收入同比基本持平至106.1 亿港币，盈利同比-4%至60.8 亿港币。
　　关注要点
　　现货、衍生品及商品交易活跃度均显著提升，我们预计2Q主营费类收入同比+9%/环比+9%。1）现货：受益5 月市场情绪改善、2Q ADT同比+18%/环比+22%至1,216 亿港币，其中南下ADT同比+47%/环比+42%至441 亿港币、占港股18.1%，北上ADT同比+4%/环比-4%至1,273 亿元、占A股8.2%；2）衍生品：个股期权受益现货活跃、ADV同比+25%/环比+16%至74.7 万张，此外股指期货及期权ADV同比+15%/环比-4%至82.7 万张、活跃度维持高位；3）商品：LME ADV同比+27%/环比+10%至76.9 万张，其中4 月ADV达85.7 万张，创LME合并以来单月最高交易记录；4）上市：
　　2Q完成IPO 18 家、融资额86 亿港币（同比-23%/环比+78%），港股上市活跃度边际好转。近期内地证监会表态将加快中国企业境外上市备案速度、支持内地企业到香港上市，我们预计上市活跃度有望持续改善。
　　我们预计内部投资收益稳健，委外投资或拖累整体投资收益环比表现。我们预计2Q24 投资收益同比+6%/环比-10%至12.1 亿港币（占总收入22%，占净利润39%）。其中：1）2Q24 6M HIBOR（移动平均）环比-0.27ppt、平均1M HIBOR 环比-0.25ppt，我们预计利差相对稳健。同时市场指数表现修复或带动衍生品市场存量名义本金环比上行、提振保证金规模；3）委外方面，2Q24 海外主要股票市场涨幅环比缩窄（2Q24 MSCI全球指数+2.4%vs.1Q24 +7.8%），我们预计2Q外部投资组合收益环比下降。
　　盈利上修为估值修复提供基础，关注港股潜在政策催化。港交所当前1-yrforward P/E交易于近10 年8%/上市以来32%分位、估值步入长期布局区间，关注潜在交易改革如大型二次上市公司转双重入通（如阿里巴巴）、港股股息税等催化市场活跃度。此外，若下半年港股受益内地潜在经济政策推出及美联储降息、市场情绪提振，公司作为港股市场优质弹性标的配置价值突出。
　　盈利预测与估值
　　考虑港股市场成交活跃度提升，我们上调公司24 年/25 年盈利3%/2%至126 亿/136 亿港币，当前公司交易于2024e/25e 25x/23x P/E。维持目标价及跑赢行业评级（对应31x/29x 24e/25e目标P/E及27%上行空间）。
　　风险
　　市场成交低迷；政策力度不及预期；海外流动性宽松不及预期；地缘风险。