新旧动能共振之下，达丰设备(2153.HK)向上修复逻辑逐渐清晰

近日，达丰设备公布了最新财年报告。

2024财年，公司实现营收6.8亿元（单位：人民币，下同），净亏损9560万港元，仅从传统财务数据视角来看，公司过去一年业务经营承压，这与近几年的宏观经济“弱现实”密切相关，但站在当前时点，以更长期维度来看，公司未来价值中枢上移的概率正变得越来越高。

一、境内外业务共振，业绩修复确定性提升

作为国内塔式起重机服务供应商，达丰设备的核心产品销售情况直接受到下游的地产、基建景气度影响。

但自2020年以来，内需不振叠加复杂的地缘政治环境影响了宏观复苏进程，更重要的是，过去几年的地产严监管政策，以及基建项目落地缓慢的现实情况，导致上游设备短期供过于求，进而使得设备价格下滑、使用率难以提升。

但在如今一系列经济复苏的政策利好刺激下，达丰设备将会受益于产业边际改善带来的驱动力。

比如地产方面各地限购取消、首付比例下调、贷款利率下调、政府直接收购存量房作为保障房等一系列宽松政策出台，有利于楼市需求端的修复。同时，自2023年下半年以来，政策自上而下强调要推进“三大工程”建设——保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，相关资金总规模将至少达1万亿元人民币，这有利于改善地产供给，进而直接带动塔式起重机等上游设备供应商的业绩。

再来看基建方面。基建的逆周期属性，使其成为刺激宏观经济复苏的重要抓手，过去两年基建投资数额持续拉升的趋势来看，也再次验证了基建板块的稳增长效用。

从政策端来看，今年开始会连续发行超长期特别国债，今年会先发行1万亿元，不纳入公共预算，不计入赤字率，充分保障地方政府的合理支出水平，帮助解决全社会投资回暖。2024年1-5月全国固定资产投资增速4.0%，广义基建投资增速达到6.68%。

总的来看，地产和基建的利好政策持续出台为塔机等上游设备服务商提供了边际好转的经营环境，尽管复苏节奏仍然不明确，但向上修复的方向具有确定性。截至2024年3月31日，达丰设备有259个在建项目，未完成合同总价值约为4.18亿元，手头项目共有168个，预计合同总价值约为6.9亿元。

聚焦于公司本身，达丰设备并没有局限于内地市场，而是不断向外扩张寻求更多新的市场机会，既能更平稳度过这段周期底部，也为自身长期发展谋求多元化驱动力。

比如大湾区正是达丰设备未来的重要看点之一。

作为我国经济经济活力最强的地区之一，粤港澳大湾区拥有着极高的战略地位，相关基建、建筑项目投资是相关产业链龙头不可错过的增长机会。

香港方面，北部都会区将在未来十年兴建约33万个公屋，并在未来5年建设3万个“简约公屋”。澳门方面，澳门国际机场扩建正在进行中，预计总填海面积超过129公顷，工程完工后，年客运承载能力将达1500万名乘客。

比如，达丰设备很早就觉察到大湾区存在的发展机会，通过子公司将塔机业务拓展到了香港、澳门地区。截至2024年3月，公司在香港和澳门分别部署了10台及19台塔机。

不仅如此，达丰设备也在积极挖掘其他亚洲市场机遇，比如其早在2018年已着手开发印度尼西亚市场，据悉，达丰设备于6月成功与印度尼西亚的合作伙伴成立联营公司（JV），可为集团打开印度尼西亚市场的新通道。

内外部市场机会的共振，共同巩固了达丰设备的基本盘。

二、挖掘能源产业机遇，打造多元化增长动能

从过往业务结构来看，传统的地产、基建确实为达丰设备的增长打造了牢固基本盘。同时，为了更好应对下游需求冲击，达丰设备还在能源领域开拓了新增长极，并于2023年成立了“清洁能源事业部”，专门处理能源相关业务。

首先是火电。作为目前我国能源的主要发电方式，火电的战略地位仍不可动摇，2023年我国火电发电量占全社会发电量的70%，《2024年能源工作指导意见》明确指出作为 “压舱石”的火电仍是最重要的主力电源。

与此同时，火电的碳排放是我国碳排放的最大单一来源，是风光等清洁能源的单位碳排放量的数十倍。因此，要想实现兼顾能源保障和双碳目标，必然要对传统火电项目进行升级改造、提质增效，对于达丰设备而言正是拓宽市场的机会，且由于这类项目与地产的弱相关性，在更长的周期维度下也可以降低企业自身业绩波动。

另外，核电也是达丰设备目前正在积极布局的领域。

作为一种稳定、高效、低碳的能源形式，核电是在保障能源充足供应的基础上，推进碳中和目标实现的重要抓手，目前在全球主要国家得到了广泛应用。据国际原子能机构动力堆信息系统数据，截至2024年1月，全球核电占全球总发电量的比重约为10%。

2023年，中国的核电机组发电量为4334亿千瓦时，占全国发电量的4.86%。中国核能行业协会副理事长兼秘书长张廷克表示，预计到2035年，核能发电量在中国电力结构中的占比将达到10%左右。

这意味着未来十年内，随着大量核电项目的启动，达丰设备等上游供应商将迎来显著的增量机遇。而且，鉴于核电项目安全性、特殊性，达丰设备这样的优质供应商更有可能获得机会。

三、结语

把握周期的力量，洞察企业的长期价值增长逻辑，是成熟投资者的共识，关注企业的内在质量和外部环境的变化，才能更好处理短期波动和长期价值之间的平衡关系。

总的来看，达丰设备正处在一个关键节点，既有地产、基建政策利好带来的传统基本盘修复，又有能源项目打开成长天花板，新旧动能的合力之下，达丰设备的确定性变得越来越高。