利和兴(301013)：领先智能装备供应商与国内头部客户合作 AI服务器+液冷超充有望多点开花-格隆汇

机构：天风证券
研究员：朱晔

　　利和兴：领先的智能装备供应商，华为销量回暖带动公司订单快速放量利和兴是一家专注于智能制造解决方案提供商的公司。2013 年，公司成为华为公司的合格供应商，开始与华为共同成长。华为从2019 年开始遭到美国制裁，市场份额迅速下滑，对利和兴订单需求产生较大影响。根据Canalys 发布的报告，2024 年第一季度，中国大陆智能手机市场时隔两年首次回暖，其中，华为经历了13 个季度，重夺中国大陆市场第一，凭借Mate 及nova 系列热烈的市场反响，出货量达1170 万台，市场份额达17%。利和兴是华为重要的设备供应商，在华为的智能设备中份额占比接近10%，华为的销量回暖有望带动利和兴设备订单的快速放量。
　　液冷超充：下一代先进充电技术，下游建设规划明确，有望快速放量全液冷超充解决方案是指主机系统、功率模块、充电终端全链路采用液冷散热技术，具有高可靠、低噪音等优势。华为将大规模布局全液冷超充充电桩。预计到2024 年底，华为600kW 全液冷超级快充将完成超过10 万个的部署。利和兴在数字能源领域开展多产品线布局，公司有望从新一代液冷超充技术的革新中受益。
　　AI 服务器：国产替代箭在弦上，庞大需求驱动增长AI 服务器市场扩张表现亮眼，中国市场领跑全球。根据 Statista 数据，2021 年全球服务器市场规模达到 831.7 亿美元，同比增长 6.97%，其中 AI服务器市场达到 156.3 亿美元，同比增长 39.1%。国产替代方案已出现，华为昇腾优势明显。2023 年10 月，由于受到英伟达A100\A800\H100\H800\L40S 等AI 算力芯片进口限制的影响。华为昇腾计算是基于昇腾系列（HUAWEI Ascend）AI 处理器和基础软件构建的Atlas人工智能计算解决方案，包括Atlas 系列模块、板卡、小站、服务器、集群等丰富的产品形态，打造面向“端、边、云”的全场景AI 基础设施方案，覆盖深度学习领域推理和训练全流程。目前，华为在AI 芯片市场份额在国内厂商中领先。利和兴与华为昇腾一直保持良好合作关系，主要为其提供夹具和测试平台等产品。
　　盈利预测：首次覆盖给予“买入”评级。
　　预计2024-2026 年公司归母净利润达到0.88、1.20、1.60 亿元，PE 分别为27.39、20.02、15.07 倍。考虑到公司未来成长速度较快，我们采用PEG估值法，同业可比公司2024 年PEG 为1.11，利和兴为领先的智能装备供应商，华为的销量回暖带动公司订单快速放量，我们给予利和兴2024 年PEG 1.1 倍，对应PE 为38 倍，目标市值33.6 亿元，对应目标价14.38 元/股。首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：客户集中度高、市场竞争加剧、下游行业波动、监管函风险

利和兴(301013)：领先智能装备供应商 与国内头部客户合作 AI服务器+液冷超充有望多点开花

利和兴(301013)：领先智能装备供应商与国内头部客户合作 AI服务器+液冷超充有望多点开花