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机构：海通证券
研究员：朱军军/胡歆/刘威
2024Q1，公司实现营业收入100.41 亿元，同比-49.44%，实现归母净利润8.07亿元，同比-73.15%。
天然气：统筹安排各类资源，23 年销量同比增长。2023 年，公司实现天然气销量合计86.84 亿方（615.26 万吨），同比增长30.99%。自产气方面，受蒸汽锅炉轮检影响，公司LNG 产量5.80 亿方（合计41.46 万吨），同比下降19.87%。外购气方面，公司统筹安排长协、短协、现货等国际资源，做大业务规模，优化采销策略，实现公司利润最大化。
煤炭：统筹安排各类资源，23 年销量同比增长。2023 年，公司积极挖掘新客户需求，加速煤炭辐射区域及市场占有率，实现原煤产量2231.29 万吨，同比增长9.13%；煤炭销售总量3099.46 万吨，同比增长16.07%。
全力推进重点项目建设，实现既定目标。2023 年，公司马朗煤矿手续办理取得进展，项目获得国家能源局实施产能置换批复并赋码；广汇石油斋桑油田二叠系油藏浅层第一口开采井完钻并具备注采条件，深层二叠系油藏水平井网陆续启动建设，同时获批2024 年第二批原油非国营贸易进口允许量30 万吨。
氢能项目投入试运行，加强公司的核心竞争力。2024 年4 月，公司氢能示范项目全面进入到试生产运行阶段，电解水制氢+工业副产氢+储氢+加氢+运氢+用氢全线贯通。加氢装置方面，2024 年3 月16 日，氢能示范项目加氢站氢气分析纯度达99.998%，达到车用燃料氢气的标准，随着第一辆氢能重卡加注氢气完成，项目加氢部分进入试车。截止2024 年4 月，10 辆氢能重卡牵引车共加氢11405.01 公斤，场景内运输729 辆次，共运输煤炭53378.78 吨。制氢装置方面，2024 年4 月20 日，氢能示范项目水电解制氢装置一次开车成功，产出合格氢气，氢气纯度达99.992%。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别为54.15亿元、74.39 亿元、81.39 亿元，EPS 分别为0.82 元、1.13 元、1.24 元，按照2024 年EPS 以及10-11 倍PE，对应合理价值区间8.20-9.02 元（对应2024年PB1.72-1.89 倍），维持“优于大市”评级。
风险提示。项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。