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机构：国金证券
研究员：王倩雯/孟灿
2024 年4 月26 日，公司发布2024 年一季报。公司2024 年第一季度实现营收12.9 亿元，同比增长0.9%；毛利润为4.0 亿元，同比下滑2.0%，毛利率为31.0%，较上年同期下滑0.9pct；归母净利润为0.26 亿元，同比增长12.4%；扣除非经常损益后的归母净利润为0.24 亿元，同比增长48.8%。
经营分析
公司2024 年一季度毛利率略有下滑，结合2023 年第四季度系统集成业务营收同比下滑26.8%，我们认为主要系部分低毛利率的系统集成业务递延至2024 年一季度确认收入，因而影响了整体毛利率表现。费用方面，由于2023 年公司提质增效、员工数同比下滑6.3%，因而2024 年一季度公司三费之和同比下滑8.7%；三费之和增速慢于公司营收增速，因而公司2024 年第一季度取得较高的扣非归母净利润增长。收款方面，公司2024 年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为9.4 亿元，在2023年第一季度该项基数较高的情况下同比增长19.9%，我们认为主要系2023 年末部分收款递延至2024 年一季度所致。
全年我们关注公司“保险+”及国际化战略的践行成果。2023 年公司“保险+”相关收入为1.3 亿元，同比增长55.7%；由于公司不断探索新的业务模式和发展方向，在健康、交通、消费、安全等领域持续发展，2024 年我们也保持积极预期。国际化方面，2023 年大陆以外客户实现收入2.35 亿元，同比增长15.4%，也已在东亚、东南亚、南亚等地进行商务开拓，2024 年公司有望进行更多项目落地。
盈利预测、估值与评级
基于公司2023 年报以及对行业稳健增长的预期，我们预计公司2024~2026 年营业收入分别为70.9/74.2/77.7 亿元，同比增长9.1%/4.6%/4.7%；归母净利润分别为6.9/7.8/8.6 亿元，同比增长5.2%/13.7%/10.4%，分别对应24.0/21.1/19.1 倍PE，维持“买入”评级。
风险提示
保费收入及保险IT 投入不及预期；“保险+”或出海业务推进不及预期；AIGC 赋能效果不及预期；高管及大股东减持风险。