克莱特(831689)：通风冷却设备“小巨人” 赋能核电、海洋工程等领域国产化配套-格隆汇

机构：开源证券
研究员：诸海滨/赵昊

　　通风冷却设备“小巨人”，2023H1 海洋工程及制冷领域齐放量成立于2001 年，是中高端装备行业通风设备产品及系统“小巨人”，客户为轨道交通、新能源装备（风电、燃气轮机、核电等）、海洋工程与舰船、冷却塔和空冷器及制冷等行业国内外名企。2022 年营收4.22 亿元（+7.74%），归母净利润5024 万元（+9.76%），毛利率/净利率达29.15%/11.90%。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.58/0.69/0.83 亿元，对应EPS 分别为0.79/0.95/1.13 元/股，对应当前股价的PE 分别为15.0/12.5/10.5 倍。我们看好中国新能源及海洋工程等高景气度领域为公司带来的业务机遇，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风机技术创新助力国产替代，核电领域业务实现突破（1）创新：拥有发明专利14 项。公司针对各应用领域产品技术难题进行针对性突破，例如减震悬挂结构、双铰接结构等，努力缩短与国际先进产品差距，推动我国高端装备配套能力增强。（2）客户：与明阳智能、中国中车、通用电气、西屋制动等知名企业均建立了10 年以上合作关系。主要客户采购占比多数在30%以上。2023 年公司中标三个核电项目，包括非安全级、核岛非安全级和核岛核级风机、空调项目，对核电市场开发意义重大。（3）募投：截至2023 年8 月末，“新能源装备研发中心项目”投入进度70.14%。
　　盈利能力具备优势，轨交、新能源等下游高景气保障发展持续性（1）下游：公司覆盖领域中，轨交、新能源及海洋工程领域具备高景气度。我国轨道交通装备2018 年至2022 年规模CAGR 达10.3%。2022 年全国风电装机容量36544 万千瓦（+11.2%）；核电装机容量为5553 万千瓦，预计在未来5 年保持每年6 至8 台核电机组的核准开工节奏。2021 年中国海洋工程新增项目为854 项，预计2023 年将达868 项。（2）空间：2016-2020 年我国风机产量CAGR 达14.83%，行业规模超700 亿元。（3）格局：企业众多，市场集中度较低。可比公司包括南风股份、金盾股份、亿利达、山东章鼓。就风机/通风领域业务而言，亿利达、山东章鼓规模较大，克莱特业务毛利率存在相对优势。
　　风险提示：下游需求波动风险、重要客户占比高风险、国外市场政策风险