健尔康即将沪主板上会，毛利率低于同行，应收账款逐年上升

公开信息显示，健尔康医疗科技股份有限公司（以下简称“健尔康”）将于1月22日首发上会，拟冲刺沪主板，保荐人为中信建投证券股份有限公司。

健尔康主要从事医用敷料等一次性医疗器械及消毒卫生用品研发、生产和销售。招股书显示，本次发行前，公司实际控制人陈国平合计控制公司67.90%的股份，持有公司表决权比例为 93.95%，对公司生产经营具有重大决策权。

股权结构图，图片来源：招股书

本次申请上市，健尔康拟募集资金7.2亿元，用于高端医用敷料和无纺布及其制品项目、研发中心建设项目、信息化系统升级改造项目、补充流动资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

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业绩波动较大

根据使用用途，健尔康的产品分为手术耗材类、伤口护理类、消毒清洁类、防护类、高分子及辅助类和非织造布类六大系列，可以满足客户多元化产品需求。

公司主要产品图示，图片来源：招股书

具体来看，报告期内，公司的防护类产品营收占比整体呈下滑趋势，伤口护理类产品的营收占比有所上升。

公司主营业务收入的构成，图片来源：招股书

业绩方面，招股书显示，2020年至2023年上半年，健尔康的营业收入分别约16.23亿元、7.82亿元、10.93亿元、4.76亿元，净利润分别约3.84亿元、1.32亿元、1.57亿元、0.53亿元，业绩存在较大波动。

2023年1-9月，健尔康的营业收入和净利润分别为7.11亿元、0.83亿元，同比下滑6.45%和17.08%，主要原因为公司毛利率相对较高的防护类产品销售收入下滑，同时公司手术耗材类、伤口护理类、高分子及辅助类等传统优势产品业务线收入稳步增长，以及汇兑收益同比下降导致。

公司预计2023年的营业收入约10.26亿元至10.31亿元，同比变动-6.12%至-5.66%；预计净利润约1.23亿元至1.24亿元，同比变动-21.52%至-21.17%。

主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书

报告期内，健尔康的综合毛利率分别为46.06%、23.61%、24.15%、22.54%，整体呈下滑趋势，公司综合毛利率水平整体低于同行业可比公司，主要因产品结构和客户结构存在差异等原因所致。

公司与同行业可比公司的毛利率对比情况，图片来源：招股书

报告期内，健尔康的直接材料成本占营业成本的比重较高，公司主要原材料包括棉纱、坯布、粘胶、无纺布等，而这些原材料采购成本受国际市场棉花、石油等大宗商品价格影响，未来如果公司的主要原材料涨价，可能会提升公司的生产成本，从而影响公司的毛利率和盈利水平。

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依赖境外收入

健尔康的产品以外销为主，已销往美国、欧洲、中东、拉丁美洲、非洲等多个国家和地区，主要采用OEM模式根据客户订单组织生产和销售，主要客户为境外大型医用敷料品牌商，包括Cardinal、Medline、Owens & Minor、Mckesson等。未来如果公司在产品质量、供货能力等方面不能满足OEM客户的需求，或客户采购渠道发生变化，可能会影响公司的经营业绩。

报告期内，健尔康的外销收入占比分别为54.65%、83.43%、71.19%和82.27%，占比较大，其中手术耗材类、伤口护理类、高分子及辅助类产品客户集中度较高。健尔康的境外销售涵盖多个国家和地区，未来如果境外市场环境发生变化，可能会影响公司的外销收入。

我国医用敷料行业较为分散，中小竞争厂商数量众多，主要以OEM生产、出口销售为主，出口产品主要为纱布类、无纺布类等传统的手术耗材和伤口护理类产品。近年来，在全球经济下行、欧美等主要市场消费有所萎缩、汇率波动等影响下，我国医用敷料行业整体出口增速有所放缓，出口企业的竞争日益激烈，健尔康面临着行业竞争风险。

报告期各期末，健尔康的应收账款账面余额分别约2.81亿元、2.84亿元、3.38亿元、3.7亿元，呈逐年上升趋势。应收账款计提坏账准备金额分别约1.54亿元、1.49亿元、1.63亿元、1.71亿元，主要系对古巴客户历史累计欠款单项计提的坏账准备。如果公司应收账款管理不当，可能存在坏账风险。

公司应收账款具体分析，图片来源：招股书