规模化盈利，单季度营收创历史新高，量子之歌(QSG.US)值得重估的核心逻辑

后疫情时代下，弱复苏的宏观经济给各行各业都带来了增长压力，叠加互联网流量红利退潮，这股压力从线下也传递到了线上，即便是当下的互联网巨头近年来也难言轻松。但不管外部环境如何变迁，总有些玩家能够敏锐发掘市场中的结构性机会，抓住时代大趋势积极布局，实现逆势增长。

近日，国内成人个人兴趣在线学习服务提供商量子之歌发布2024财年第一季度财报。当期，公司营业收入达8.69亿元，同比增长31.8%，同期经调整后的净利润为9396.6万元，单季度营收与经调整后净利润均创历史新高。

不仅如此，本季度末，量子之歌全品牌累计注册用户数破亿，截至2023年9月30日，累计注册用户数达到1.03亿，同比增长51.9%。突破1亿大关的用户规模让量子之歌已然具备了向互联网头部平台发起冲击的资本。

能够实现逆势增长，量子之歌做对了什么？

一、好赛道的好选手

俗话说，要在鱼多的地方捕鱼。量子之歌能够实现持续的业绩超预期，自然离不开其所在的高成长赛道。

量子之歌主打的是成人在线学习。在个人素质关乎国家繁荣与社会发展的当下，近年来，和个人素质关系密切的成人学习赛道热度不断攀升。

随着产业转型升级，对个人能力的要求不断提升，加上知识更新周期持续缩短，大众终身学习意识随之觉醒，越来越多的人感受到离开学校之后的学习同样十分重要，这也是提升自身长期竞争力、取得更好个人发展的有效途径。

此外，为了建设全民终身学习的学习型社会、学习型大国，政策层面陆续推出了《国务院关于推行终身职业技能培训制度的意见》、《教育部关于推进新时代普通高等学校学历继续教育改革的实施意见》等文件，进一步明确了成人学习市场的发展符合我国经济社会发展的需要。

现代生活的节奏越来越快，大家的时间和精力总归有限，在如今这个网络通信基础设施建设如此发达的时代下，通过线上平台完成学习显然是一个更加便捷、更具性价比的选择。

（来源：弗若斯特沙利文报告）

可以看到，中国在线个人成人学习市场的确是过去几年整体个人成人学习市场中增长最快的分支。2018年至2022年，在线个人成人学习市场规模从442亿元增长到1093亿元，复合增速达到25.4%，预计该部分市场在2022年至2027年的复合增速也有17.2%，超过个人成人学习市场的整体增速。

根据弗若斯特沙利文《中国成人学习市场行业报告》，量子之歌在2021年和2022年连续位列中国成人个人兴趣学习市场第一名，妥妥的行业C位足够说明量子之歌强大的核心竞争力。

对于一家成人在线学习平台，所能提供的教学内容质量重要性不言而喻，量子之歌通过自有课研力量与外部专家名师的方式，持续打磨课程内容，并不断探索将知识场景化应用的创新服务方式，满足了成人对于最新奇、最前沿课程热点内容的需求。

此外，今年AI浪潮让所有人都明白了一个道理，几乎所有行业都值得用AI重塑一遍。而且随着时间的推移，AI对行业带来的变革痕迹只会越来越深，那么想要在未来持续居于行业前排，必然要提前布局才能拿到通往未来的“船票”。

量子之歌以AI驱动的智能化端到端应用带来的良好学习体验，从专业测评、规划学习、课程学习、学习测评、计划优化等各个维度帮助用户提升学习效率，并借助数字技术推出了智能学习工具包，截至2023年6月30日，量子之歌已成功研发约63种高效的智能学习工具。

不止如此，量子之歌还通过数字技术帮助集团运营实现了全方位的系统升级，涵盖了智能营销系统、智能交互系统、智能内容开发系统以及智能内容监测系统，提升集团运营效率，完善了平台的智能化建设。

量子之歌集团创始人、董事长、CEO李鹏明确表示：“将继续通过人工智能技术提升运营效率，仍然坚定地践行通过终身学习来提升生活质量的使命，为股东和用户创造价值。”

AI+所蕴藏的潜力已无需多言，早早预见并将之付诸实践的量子之歌已然成为了核心受益者。

二、在银发经济蓝海中探索新增长点

如果说兴趣学习是量子之歌在过去几年实现高成长的关键支点，那么银发经济大概率就是其未来十年乃至更长时间维度下的一个重要增长引擎。

根据第七次人口普查数据，我国60岁及以上的老年人口为2.64亿人，约占总人口的18.70%，相较于2010年增加了8637万人，占比提升了5.44个百分点。

人口老龄化催生出了“银发经济”，随着生活水平提升、预期寿命增加、老年人消费能力和意愿同步加强，银发经济在未来我国国民经济中的地位会越来越高。政策层面也明确支持相关产业发展，今年12月在北京举行的经济工作会议上也明确强调了要“发展银发经济”。

更为重要的是，目前，“新老人”群体正陆续进入退休年龄。“新老人”是指上世纪60年代出生，如今60岁左右的老人，是改革开放后参加工作的第一代人、是恢复高考的第一批大学生、是第一批打工者、也是第一代承受独生子女压力的人。相对于以前的老人，60后，甚至未来的70后有更强的消费能力，也有更强的消费意愿，而且他们的人数有规模效应，每年将以2000多万人的规模进入退休年龄。

银发经济这个万亿大蓝海市场自然吸引了无数玩家入局，但是目前更多公司还是从“衣食住行”的物质层面出发考虑问题，忽视了精神富足同样是构成完美老年生活的关键要素，量子之歌恰恰是能够抓住中老年用户精神需求的少数派。

弗若斯特沙利文《中国成人学习市场行业报告》预计，2022年到2027年老年学习市场规模将从208亿元增长到1209亿元，复合增速达到34%。随着后续老龄化程度继续加深，千亿级别或许还不是老年学习市场规模的天花板。

了解量子之歌的投资者应该知道，其旗下目前有三大业务平台，其中，千尺学堂正是一个专注于中老年兴趣学习的平台。千尺学堂推出了在线钢琴课、书法课、站桩课等课程,帮助更多中老年人通过兴趣学习陶冶情操、提升见闻的同时，还能结交到相同兴趣的朋友，为中老年生活增添光彩。同时，通过直播、社群以及线上与线下融合（OMO）的多元化教学方式，为中老年人突破学习中的难点，使其乐于学中。

“看到趋势做产品，是跟随；洞悉需求做产品，才是价值”。在2023年12月的中国企业领袖年会上，量子之歌集团创始人、董事长、CEO李鹏表示：“要在‘提前半步’这样的恰当时机进入，洞悉用户真实需求去提供解决方案，才能实现‘快人一步’甚至‘快人几步’的收获。”

三、结语

高成长性是量子之歌的标签，但回到资本市场上看，其目前的估值不可谓不低。以12月14日收盘价计，其动态市盈率仅16.2倍，这对于一个连续两个季度能以超过30%的速度增长的企业而言无疑是相对较低的；此外，量子之歌正在积极开发的银发经济赛道方兴未艾，所蕴含的增长动能尚未充分展露出来。

由此来看，量子之歌正处在一个关键节点上，即资本市场的低估和高成长潜力交织的阶段，随着中概股的外部估值压制因素逐渐得到缓解，这一局面大概率也会随之打破，究竟是估值回到合理水平还是成长逻辑得到验证，值得期待。