新旧经济动能切换背景下，如何看待山西安装的确定性？-格隆汇

过去一段时间，港股市场流动性问题连续刷屏，一方面港交所日成交0元的公司数量扩大；另一方面，港交所日成交额跌落千亿港元。两种信号的叠加究竟是港股市场流动性的“枯竭”，还是市场触底的完成？对此，有不少专业人士认为，港股市场已经处在一波反弹的过程中。

当前港股市场在不确定的市场中寻找确定性，是我们在投资时最需要思考的一件事，关键在于理清宏观经济的短期现状与长期趋势。

从短期现状来看，港股市场12月份将迎来上市小高潮，截至12月20日，已有8家新股登陆香港资本市场，且目前已经通过聆讯还暂未上市的公司还有11家，预期不久后将在香港交易所主板挂牌上市，港股市场也即将迎来年前的“狂欢”。

从长期趋势来看，FINI（港交所新股结算平台）的启用，定价至挂牌时间缩短至“T+2”，投资者可以更快交易新股，减轻认购新股所需的资金及新股价格浮动所需承受的潜在风险。

着眼于更长时间维度，实现经济动能的转型升级是我国经济高质量发展的关键，以新能源为代表的新兴产业和科技产业必然要加大资本开支，各类新型电站、电力系统、节能减排建筑等相关项目所代表的新基建则是建筑产业长期增长动能所在。

由此来看，若能够守住传统基建基本盘并开拓新基建的增长点的企业，相对于同业而言在未来发展中更具确定性。

山西安装是一家主要从事专业工业工程、专业配套工程的工程服务商，在工程服务这样一条十万亿级赛道里，成长机会从不缺乏。

一般来说，专业配套工程主要与城市道路、供电、供水及高速公路、铁路、桥梁等传统基建项目有关，随着我国城镇化进程不断深化，专业配套工程市场规模持续提升。

根据弗若斯特沙利文数据，2017年至2022年，中国专业配套工程总产值从51932亿元增长到88656亿元，复合年增长率为11.3%。

此外，专业工业工程主要包括与新能源、石化、精细化工等相关项目建设。受益于我国增储上产战略推动，油气开发近年来都是我国能源行业发展的重要驱动力量，资本开支不断扩大，带动相关产业链持续增长。

根据弗若斯特沙利文数据统计，2017年至2022年，按总产值计的中国专业工业工程市场稳健增长，复合年增长率约为8.7%。

在双碳目标的指引下，新能源无疑是能源产业未来的核心增长动能。随着能源结构切换、新能源占比不断提升，专业工业工程的核心增长驱动力将由传统能源产业资本开支向新能源产业基础设施建设迁移。

据沙利文预计，2023年至2027年中国新能源产业的复合增速将达到9.7%，同期间内，中国专业工业工程总产值将以8%的复合年增长率持续增长达到7392.7亿元。

广阔且具有确定性的赛道为身处其中的企业打开了成长空间。但不可否认的是，专业工业工程、专业配套工程市场除了大之外还高度分散，超过2万名玩家在此展开了激烈竞争，以2022年收入计，前十大玩家总计占1.6%的市场份额，山西安装位列前十。

在供给侧改革的持续出清下，排在前面的优秀企业能够更大概率享受到行业集中度提升的长期红利，进而在行业整体增长的基础上获得额外的确定性加持。

从过往业绩来看，平稳增长是对公司近几年来发展的最好注解。

2020年至2022年，公司营收从101.49亿元增长到128.49亿元，年复合增长率为12.50%；同期公司毛利从14.28亿元增长到了18.42亿元，年复合增长率为13.57。

而这还是建立在2022年业绩略有下滑的基础上，但考虑到公共卫生事件对于施工进程的影响，短期业绩波动不足为奇。更重要的是，站在当下经济复苏的关口，更应该关注的是其是否能够长期占据行业前列，持续享受到行业增长红利。

聚焦于更微观的层面，笔者认为一家工程服务商要能够长期占据行业前排地位，至少要在以下几个方面取得优势。

首先是资质。众所周知，建筑类企业的展业都是建立在拥有资格准入许可的基础之上，且不同类型项目、不同环节所需的资质往往各有差异。山西安装几十年的沉淀使其拥有了丰富的资质储备。

据悉，山西安装是全国首家拥有市政公用、石油化工工程施工总承包、市政、化工石化医药行业设计“双特双甲”资质的工程服务商，而这是建筑工程施工总承包商的最高资质。

不止如此，遵循“主业创规模、多元增收益”的理念，山西安装形成了“设计咨询、投资建设、建筑施工、运营维保”四位一体的工程服务体系，全产业链布局优势有利于其持续取得优质项目授权。

此外，技术研发早已是企业们从激烈竞争中脱颖而出的关键，也是山西安装核心竞争力的重要组件。

截至2023年上半年，山西安装在中国拥有750多项有效专利，包括60多项重要发明专利、700多项实用新型专利及1项设计专利。

更重要的是，山西安装把握住了宏观经济转型的大趋势，早早地在新基建领域布局。

比如新能源方面，山西安装的新能源业务覆盖了全国20多个省份，依靠丰富的的项目经验，已形成一套完整的新能源业务管理、开发以及投融资模式，2022年，山西安装承接风电、光伏发电项目46个，总装机容量超过3GW。

同时，公司在新能源方向的优质项目落地强化公司品牌形象。其中，山西安装的太古供热项目作为目前亚洲最大的单体供热工程，是符合节能减排政策指引的业内标杆项目，供热能耗仅为普通热电联产能耗的三分之一，还获得了2022年第十九届中国土木工程詹天佑奖。

综合来看，传统基建的确定性叠加新基建的成长性，共同为山西安装为代表的工程服务商们提供了“下有保底，上有弹性”的发展蓝图。