恒指创年内低价，恒生生物科技ETF、港股通医药ETF下跌

格隆汇12月7日丨港股继续下跌，恒生指数创2022年11月以来新低 恒指年内累跌18%。

ETF方面，恒生生物科技ETF、港股通科技50ETF、恒生生物科技ETF、港股创新药ETF、香港医药ETF、恒生医药ETF今日跌超2%；今年以来，港股通医药ETF、恒生生物科技ETF、恒生医疗ETF、恒生生物科技ETF、恒生医药ETF、香港医药ETF、港股通医药ETF、港股消费ETF、医药ETF沪港深跌超20%。

从2021年初高点算起，港股的弱势已延续近三年，今年初被寄予厚望的反弹也没能持久，反而在创出新低。

对于港股创新低，中金公司指出这至少说明两点：一方面，单纯的低估值和高风险溢价可以促成反弹，但不是能持续或反转的理由，毕竟港股过去三年一直如此；另一方面，外部扰动的缓解如美债利率与地缘局势同样能够促成反弹，但后劲还要看内生增长。

据银河证券统计，1992年至2022年末，恒生指数共经历了9次跌幅较大的下调周期，平均每次下跌持续244个交易日，平均跌幅为43.75%；若排除2020年1-3月新冠疫情期间的下跌，则港股8次下跌周期中，平均每次持续269个交易日，平均跌幅为46.05%。从持续时长、跌幅深度等维度来看，2021年以来的下调均接近历史极值水平。

复盘港股历次下调行情，发现港股下跌的驱动因素有以下几点：

第一，国内外金融危机爆发后，市场恐慌情绪蔓延，风险传导至香港，是港股下跌的重要原因。由于香港允许资本自由流动，港股市场国际化程度高，资金层面易受国际金融市场影响。金融危机爆发后，国际资金从高风险的股市撤出，尤其是投机性资金，引发金融市场混乱。此外，香港从事国际贸易往来众多，与其他国家的联系紧密，实体经济层面的风险也容易从危机国传导至香港。

第二，美联储加息、收紧货币政策导致国际资金机会成本提高，从而国际资金流出港股。同时，香港实行联系汇率制度，美联储加息时，香港货币政策被动收紧，进一步加剧港股流动性不足。例如，1994年年初，美联储开启加息周期，拖累港股步入熊市；2022年以来，美联储开启新一轮加息周期，对港股估值的影响延续至今。

第三，香港GDP增速下降是港股下调的主要原因，随着越来越多的港股基本面来自大陆，大陆经济放缓对港股的影响也越来越大。例如，2010年，欧债危机爆发，全球经济增长乏力，中国经济增速也放缓；2018年，中美贸易摩擦，香港上市的内地公司也受到影响。

对应地，港股上涨的驱动力则包括：第一，全球风险事件影响退却，世界各国更重视和平与发展，国际政治经济贸易往来更加密切。第二，宽松的货币政策环境提供充足流动性，美联储等发达经济体、中国大陆实施宽松货币政策均有助于资金流入港股。例如，2020年为应对新冠疫情的冲击，全球实施较为宽松的货币政策，充裕的资金涌入港股。第三，香港经济上行，大陆经济增速上升。例如，2016年2月之后，中国内地供给侧结构性改革开启，经济形势好转，港股基本面改善，推动港股上行。

银河证券表示，展望2024年，港股面临如下机会与风险：若国际地缘政治冲突缓解、中美关系向好，叠加市场对美联储降息预期升温，则有利于市场风险偏好回升，从而推动当前估值较低的港股反弹。美联储结束加息并开启降息之后，海外流动性好转，外资回流可能性较大，将带来港股整体上涨的机会，前期外资流出较大的行业反弹可能性较高。

浙商国际研报指出，在基本面、资金面和情绪面难以形成合力的情况下，对港股短期走势继续持谨慎态度。对于中长期走势，市场估值水平随着市场下跌再次进入价值区间，对于市场的左侧配置性价比较高。配置上，继续强调保持分散均衡的行业板块配置，保留一定的顺周期配置和对景气行业板块的布局。板块上建议关注受益于政策利好的消费、券商保险、TMT；对资金面改善敏感的核心消费、医疗、互联网；景气度较高或改善明显的黄金、电子、医药等。