下游需求回暖，达丰设备(2153.HK)或将进入新一轮上升期

2023年以来，在经济复苏的主基调下，政策大礼包接连出台，为各行各业的业绩修复带来了持久动力。但受制于客观经济规律的影响，政策影响传递到各个产业的节奏有先后，“强预期、弱现实”的宏观背景不可忽视。

基建、工程等行业作为国民经济的基石，必然要在这场持久的的经济复苏舞台上扮演着重要角色，而在行业并未彻底恢复的背景下，产业链上不少优秀的企业业绩修复也会延迟，但所具备的中长期增长动能却越来越强。

11月29日，达丰设备公布了最新半年度业绩。截至2023年9月底，集团近6个月实现收入3.59亿元，相比去年同期略有下滑，但考虑到部分项目延迟推进，此次业绩受影响也是情理之中。与此同时，净亏损同比收窄了51.2%，符合市场预期。

拉长时间维度来看，最坏的时候大概率已经过去，透过数据表象进一步剖析深层的产业运行趋势，潜藏的几个重要修复逻辑共同为达丰设备的后续业绩修复带来了强支撑。

一、基本盘向好趋势

作为业内领先的塔式起重机服务供应商，达丰设备的业绩表现与基建景气度密切相关。在消费不振、出口承压的环境中，基建无疑是确保经济稳增长的关键助手，因此政策端频频发力提振基建景气度。

融资端尤为明显。前三季度全国共发行地方债约7.08万亿元，同比增长11.50%，其中新增专项债3.46万亿元，占全年新增专项债限额的90.8%。受益于此，2023年前三季度，基础设施建设投资同比增长8.6%。

展望全年，基建向好的趋势也有着极高确定性。10 月24日，增发国债和调整预算安排得以通过，预计今年Q4将会增发1万亿元国债加大基建投入，主要用于支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，资金压力得到缓解后，更多基建项目上马是可以预期的。

（数据来源：国家统计局）

塔机作为基建、工程项目的核心机械，需求自然会随着基建项目后续落地而逐步走高，达丰设备凭借领先的产品力、遍布全国的服务网络以及稳定的客户群，有望成为本轮行业景气度上升期的核心受益者。

另一方面，塔机一直以来也被广泛用于房地产领域，尽管房地产行业近年来整体景气度下滑，但今年以来政策组合拳频出，其中潜藏的结构性机遇值得重视。

今年11月17日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，会议明确提出“要积极服务保障性住房等“三大工程”建设，加快房地产金融供给侧改革”。

为了解决居民的基本住房问题，保障性住房建设刻不容缓。尤其是对于那些人口净流入的超大、特大城市而言，推动保障房供给、确保保障房质量，是当前阶段解决住房矛盾的关键抓手。十四五期间，全国计划建设筹集保障性租赁住房近900万。

大规模保障房建设直接带动了塔机需求增长，且这类建设项目往往有政府支持，稳定的资金来源和明确的建设计划，有利于提升公司业绩增长确定性。此外，达丰设备能够通过参与到政府大规模项目中，进入到新市场扩大商业布局，并借此提升品牌知名度，塑造良好的市场信誉。

更重要的是，为了提高建筑生产效率、质量，减少人工成本并降低碳排放和对环境的负面影响，装配式建筑已然成为未来建筑业的转型方向。2025年，装配式建筑占新建建筑的比例将达到30%。

而装配式建筑的结构部件，对塔机的承载能力、操作精度、稳定性都提出了更高的要求，供应商们需要进行相应的技术创新，改进控制系统和吊装机制等，而这对于达丰设备这样的创新驱动型塔机供应商无疑是个提升市占率的机会。

总的来看，下游基建回暖、地产结构性机遇涌现为塔机行业奠定了坚固基本盘，据前瞻产业研究院预计，2023-2028年我国塔吊行业产销量年复合增长率（CAGR）为9.5%，2028年我国塔吊行业产量将达到15.5万台，销量将达到14.7万台，租赁市场规模将达到2556亿元。

二、把握港澳地区增量机会，新能源打破增长边界

值得一提的是，在今年基本盘尚在缓慢恢复的背景下，港澳业务为公司实现周期穿越贡献良多。

区域协调发展战略作为新时代最重要的国家战略之一，是我国实现现代化、解决区域发展不平衡不充分问题的重要部分，基础设施建设作为推进后续一系列工作的基石，更是重中之重。粤港澳大湾区作为国家重点培育的发展区域，重点基建项目密集推出，为有能力出海的塔机企业带来了更多发展机会。

比如，根据港府规划，香港北部都会区将在未来十年兴建约33万个公屋，并在未来5年建设3万个“简约公屋”。另据澳门特别行政区经济适度多元发展规划，澳门国际机场扩建工作正在紧锣密鼓地进行中，2024年将开始填海工程施工，预计整个工程会在2029年完成，届时澳门机场的容量将提升至每年1300万人次。

达丰设备很早觉察到了港澳地区潜藏的机会，成立了一家针对华南地区包括大湾区的业务的子公司（广东达丰）以及一家针对香港业务的子公司。今年6月，公司的首台设备已运到香港，澳门已进入20余台，预计2024年年初将向香港运输十多台设备。

据悉，达丰设备在大湾区的收入将会于2年内提升至集团整体的25%，为集团画出第二增长曲线。展望未来，立足内地、布局港澳有助于打响品牌，可以为进军更多亚洲市场打好基础，出海寻求新的增长点能通过不同市场间的周期错位熨平周期波动，进一步增强公司成长的确定性。

如果说下游基建、地产为达丰设备构筑了坚固基本盘，那么清洁能源的迅猛发展则为公司带来了更大的弹性空间。

双碳目标给各行各业的变革都带来了深远影响，最直接的就是能源行业。以核电为例，其具备低成本、低污染、高稳定性等优良特性，是我国乃至全世界各主要国家实现多样化能源供给体系的关键。

据《中国核能发展报告2023》预计，2030年前，我国在运核电装机规模有望成为世界第一，到2035年，我国核能发电量在总发电量的占比将达到10%左右，相比2022年的4.98%实现翻番。

而核电站这类特殊工程往往要求定制化、高精度、高安全性，对于塔机供应商的资质要求极高，且项目建设周期较长，对塔机的使用和维护也要求较高，这就为塔机供应商提供了长期服务和维护合同的机会。

达丰设备很早意识到其中蕴藏的机遇，专门成立了清洁能源事业部，每年至少会拿下3个核电项目。

三、结语

总的来看，作为业内头部塔机供应商，达丰设备势必成为基建地产回暖、装配式建筑推广、大湾区发展加速以及清洁能源渗透率提升的核心受益者之一，业绩修复的确定性越来越高。