持续"输出"高质量增长 多家券商上调百融云创目标价

几乎没有任何悬念，百融云创(百融云-W，6608.HK)三季报再度兑现了高增长业绩。

根据百融云创于近日发布的第三季未经审核营运摘要(以下简称"三季报")，今年前9月，该公司总收入达19.83亿元(人民币，下同)，接近去年全年营收总额，同比增长33%。除了基石业务MaaS继续贡献稳定增长之外，BaaS业务表现更为亮眼，成为该公司实现规模化扩张的重要驱动引擎。

在百融云创三季报出炉之后，多家券商发布研报表示上调百融云创目标价及净利润预期。其中，海通国际将其目标价格上调至24.49港元/股，较当前价有46%上涨空间，并维持其"优于大市"评级。

基石业务稳健，第二增长曲线表现亮眼

作为一站式服务的AI科技领航者，百融云创自上市以来的业绩表现始终出色，属于业内为数不多的持续兑现利润的AI企业。公司最大的"现金牛"来自于由AIGC撬动的第二增长曲线——BaaS(业务即服务)业务。

三季报显示，今年前9月，百融云创的BaaS业务收入达13.19亿元，同比增长40%。拆分业务线来看，BaaS金融行业云收入8.36亿元，同比增长60%；BaaS保险行业云收入4.83亿元，同比增长16%。

结合往期财报可以发现，Q3单季度BaaS金融行业云收入已经达到3.4亿元，同比提升67.5%。据悉，BaaS金融行业云旨在为银行、财富管理等机构提供一站式turnkey资产运营服务，该业务线在今年上半年撮合的资产交易规模已增至212.62亿元，同比增长72%，按照当前增长趋势，可以预见，今年全年由BaaS金融行业云促成的资产交易总额料将同比翻番。

三季报同时显示，今年前9月百融云创的MaaS(模型即服务)业务收入达6.65亿元，同比增长22%。核心客户留存率维持98%的高位；核心客户数达183家，同比增加17%；核心客户平均收入增至304万元。

在百融云创于近日举行的投资者交流会上，百融云创创始人、CEO张韶峰在总结公司前三季度业绩时谈到，百融云创的增长动因主要系抓住AIGC的产业机会，迅速拓展应用端业务，公司将决策式AI和生成式AI有机融合，提供端到端的一站式turnkey服务，先发优势较为明显。

张韶峰表示，百融云创得以迅速形成规模化效应源于公司的三大竞争壁垒，一是找对垂直领域应用场景；二是结合近十年的行业Know-How；三是具备较强的领域AI算法和专属用户标签，三大优势结合在一起，构筑起百融云创的强大护城河。

AI产品矩阵丰富，应用场景逐步延伸

从AI产品进展来看，根据三季报，基于决策式AI和生成式AI的有机融合，百融云创的产品矩阵更加丰富，其中最引人瞩目的是百融云创模型应用能力在持续提升。据财报，基于大模型BR-LLM基座，百融云创现已开发几大AI产品平台。例如，基于BR-LLM开发的Cybertron平台能快速可视化生成企业内部Bot，对接企业内部知识库和工具库，对外提供AI copilot和AI agent。

并且，Cybertron平台现已孵化出几类不同用途的AI机器人产品，包括AI数字员工、客服数字人等，可以帮助优化企业内部的流程，提升业务工作效率。

再例如，基于BR-LLM开发的一款全新智能代码生成助手BR-Coder，可以极大地提升程序员的开发效率，降低模型产品开发部署的周期和成本，助力商业机构研发提质增效。

伴随着AI产品矩阵的日臻丰富，百融云创以AI赋能垂直领域的产业链更为深入、完整，并逐渐形成了智能营销、存量运营、用户管理等等业务链，强大的产品服务能力也使其与客户的合作关系进一步深化。

资料显示，百融云创目前服务的商业机构已经超过7000家，客户群体覆盖银行、保险、电子商务、汽车、招聘、出行、物流、票务、外卖、旅游等多个垂直场景，这其中，非金融保险类客户已超2000家，占比接近1/3。

凭借深刻的行业洞察、不断优化的AI模型、扎实的商业机构客户基础，多家券商机构预计，百融云创未来业务收入和利润有望继续增长。

中金公司研报指出，百融云创基于自主研发的垂类生成式AI能力，通过自动机器学习平台ORCA、大模型BR-LLM、智能语音机器人AI Chatbot以及隐私计算平台Indra等赋能企业营销侧、帮助合作伙伴提升获客效率及交易量，具备较强增长前景，故而分别将今明两年净利润目标上调20%和22%，维持公司跑赢行业评级。

海通国际研报指出，在垂直领域，模型自我迭代是大模型真正能规模化商业落地的关键，在这方面，百融云创优势明显，进而可有效构筑垂类AI护城河，加之公司多元化客群已经形成，预计其2022-2024期间的净利润CAGR将增至35%。海通国际同时预计，百融云创的目标市值将超过百亿人民币大关，达到113.47亿元人民币。