心动公司（2400.HK）时隔三年后的扭亏为盈意味着什么？

今年，AI技术突破、游戏行业回暖等多重因素加持下，市场对于板块的关注度迅速升温。

以游戏版号发放为例，今年获批的国产游戏版号数量已达到610个，基本覆盖头部公司和腰部公司的重要产品。同时，进口游戏版号也逐渐恢复发放，全年累计下发进口版号58款，批次较2022年全年一批有所提升，数量较去年44款亦有明显提升，行业逐渐恢复快节奏的发展步调。

对此，国泰君安证券指出，重点厂商优质产品纷纷获批有望加速储备产品管线兑现，叠加港股互联网游戏公司估值普遍仍处于历史中枢之下，头部厂商游戏收入加速复苏推动板块及公司估值向上修复。

资料来源：国泰君安证券

同时，在近期的港股的中报披露期中，许多公司更是展现出行业的复苏趋势，如心动公司（以下简称“心动”），顺利迎来业绩反转，实现扭亏为盈。

财报显示，心动上半年实现营业收入17.53亿元，同比增长10.0%；毛利1.04亿元，同比增长32.5%；净利润1.13亿元，是公司2021上半年以来，首次录得报告期内净利润。

数据来源：公司财报

1、TapTap广告收入、新游上线齐发力

一方面，心动业绩快速增长最主要动力之一在于，TapTap广告收入的增加以及《火炬之光：无限》和《火力苏打》两款新游戏在国内上线的拉动。

首先，心动旗下的游戏平台TapTap可以说是目前最被市场看好的游戏渠道平台之一。尽管上半年在外部环境的因素影响下，TapTap中国版App的平均月活跃用户为3400万，同比有所下降，但其信息服务收入却保持着快速增长态势，上半年收入达6.03亿元，同比增长29.3%。

值得注意的是，在多次策略调整后，TapTap中国版MAU已于今年6月开始重获增长势头，7月MAU达到3930万。加上心动7月举办2023TapTap游戏发布会，共发布了42款跨厂商游戏产品的最新动态，包括7款TapTap独家游戏以及一款内置AIGC的自研游戏创作工具“星火编辑器”。这或将进一步丰富平台内容生态，扩大TapTap的市场影响力和渠道曝光量，驱动平台用户的持续增长，从而推动公司独家游戏及TapTap广告收入的提升。

其次，新游戏方面，心动自研的《火炬之光：无限》、《火力苏打》先后于今年5月及6月在国内上线，驱动公司游戏分部的毛利率由去年同期的40.1%上升至47.3%。

其中，《火炬之光：无限》上线初期连续一周位列游戏免费榜前3名，畅销榜实现最高19名；《火力苏打》最高排名IOS游戏免费榜第1，游戏畅销实现最高36名，体现出公司游戏产品较强的商业价值和市场潜力。

笔者认为，在《香肠派对》和《仙境传说M》等老游同步贡献稳定收入的同时，随着后续如《铃兰之剑：为这和平的世界》等更多储备游戏产品的上线，或将持续推动公司进入收入与利润同步增长的收获期，不断增强优质内容与平台的协同效应。

2、降本增效成效显著，追求更高成长确定性

另一方面，在于控制成本。

随着游戏行业的竞争愈发激烈，自研游戏作为游戏厂家发展的核心驱动力之一，企业在追求利润的同时，也要积极控制内部运营成本，以在市场竞争中保持优势和持续的盈利能力。

在这方面，心动持续关注玩家需求和市场趋势，通过减少营销活动、优化游戏项目、人员编制优化等方式控制成本，将资源聚焦在更有价值潜力的游戏产品上。

反映到数据上，公司上半年销售及营销开支为3.30亿元，同比减少18.2%，主要是公司减少了TapTap的营销活动，使TapTap的收入成本同比下降18.1%。

另外，公司也正逐步将AIGC技术应用至游戏研发，进行人员编制优化，以提升内容生产效率。截至6月30日，公司共有828名员工从事游戏研发，同比减少209人，并陆续终止或调整了一些游戏项目的研发工作。财报显示，公司上半年研发开支为5.28亿元，同比减少19.6%，达到控制成本目的。

数据来源：公司财报

结语

综上，心动“平台+游戏”的战略模式已得到市场检验，公司未来的成长脉络已经十分清晰。

然而，在估值层面，心动所展现出来的业绩复苏尚未在股价上得到体现。

笔者认为，在版号发放、AI加持等多重利好的共振下，市场将对游戏行业的本质和价值进行重新认知。随着心动TapTap平台的持续发展，以及不断上线的产品储备的价值逐步释放，实现新产品和新市场的突破。