上半年保费收入显著增长，政策端利好持续共振，头部险企迎拐点机遇

受人民币走强和政策端利好释放的双重影响，港A两地股市近期持续走高，截至7月13日收市，恒生指数涨2.60%，上证指数涨1.26%。保险板块连续三个交易日冲高，中国平安今日A股收涨2.81%，高居今日主力资金净流入第4位，H股盘中高涨4.37%，收涨3.38%领跑保险板块。

(中国平安A股走势图，来源：富途行情)

(中国平安H股走势图，来源：富途行情)

纵观上半年保险板块出现的几次板块集体大幅波动，都有非常明显的两个催化因素。

一是来自保费和业绩等经营表现。今年4月17、18日，板块接连拉升，正是一季度保费数据出炉，市场信心倍增。4月27到5月3日的这轮拉升也是恰逢业绩公布险企盈利改善明显，形成了强烈刺激。中国平安于今日收市后发布了上半年保费收入公告，2023年1-6月公司原保险保费收入达4598.48亿元，同比增长约7.2%，寿险保费收入2862.48亿元，同比增长高达8.7%，有望进一步点燃市场热情。

二是来自政策相关预期的刺激。如此前5月15日，几大上市险企齐声大涨，消息面上，则是一场上交所会议的相关消息涉及促进金融业估值提升和高质量发展，引发市场行情躁动。近日，"金融16条"迎优化的政策消息也再次刺激市场，带动港、A两市房地产、金融相关板块大涨。值得留意的是，去年11月"金融16条"出台后，保险板块开启了"绝地反攻"，短短两个月内板块累计涨幅高达30%。可见彼时这一政策带来的刺激效应。如今经历较长时间高位回调的保险板块再次迎来这一强有力的政策催化，也让市场对后市行情板块充满遐想。

(港股保险板块走势图，来源：富途行情)

当然，从今年这两个市场行情催化剂，投资者其实可以看到市场始终在关注什么，这也是寻找投资机会的重要线索所在。

就后者政策层面而言，确实比较难把握，不过眼下比较明确的一点是，在中特估概念下，整个板块的β机会是较为明朗的，我们能做的也就只是等风来。政策利好来了，板块表现自然会不错。更何况今年市场的一大主线便是中特估，只要概念有风吹草动，上市险企们收获一波大涨的红利应该是可以期待的。

对于前者来说，才是寻找险企α的地方，各大险企的经营表现差异，呈现的数据预期如何，市场必然会有定价波动。我们要找的自然是那些优秀型选手，谁的业绩增长动力更强、预期更顺畅，资金自然也更乐意投出信心票，这本质也是资本市场价值变化的核心逻辑。从数据中，那些机会早已经埋伏其中，于草蛇灰线间等待有心的投资人挖掘。

1、行业增长主旋律继续，平安成稳定输出型选手

从本周集中公布的上半年保费数据来看，几大头部险企收入均实现了同比上涨，其中，中国平安上半年原保费收入位居头部上市险企第二，同比增速达到了7.2%，仅次于中国人保。

单从上半年寿险保费收入表现来看，整体行业中的寿险业务增速相对较为平稳，拉长时间线来看，可以发现，不论是综合表现还是寿险业务，相较于其他险企各月份间来回大幅度的波动，今年来平安均展现出较高的业务增长水平，并实现了持续增长，其中6月单月寿险保费同比增长更是高达22.85%，改革带来的显著成效展露无遗。

由表及里今年寿险保费收入出现快速增长，实际上有两大因素推动，一方面，受利率下行背景影响，特别是近期部分银行下调存款利率，推动居民保险储蓄需求持续旺盛；另一方面，在保险产品预定利率下调前的窗口期，居民需求迎来了集中释放。这也正是相关险企近月增速大爆发的原因所在。而从全年来看，伴随行业景气度的提升，上市险企新业务价值转正也将具有较高的确定性。

基于保费收入的持续恢复，保险股估值修复也具备持续动力，在叠加短期保费数据的催化下我们也就看到了开头所提到的几轮大涨，这便是市场直观上看得到的机会。

就全年而言，市场容易看到板块的β机会，但要寻找α则还是要从行业分化层面入手。从保险板块内部来看，行业龙头及优质险企的盈利空间和业绩增长弹性更大，其竞争优势在改革下半场也将愈发凸显，这或也将有助于其获得市场资金更多亲睐，是获取市场超额收益的方向所在。

2、受益行业发展新阶段，持续进化破壁升维打开价值之窗

评估上市保险企业的长期价值，除了宏观层面外，要考量的两大核心因素无外乎行业和公司本身。

站在当下来看，保险板块的长期机会仍然是确定的。

目前整个保险行业估值仍然处于底部已经成为市场共识，与此同时，如下几个因子正成为推动板块估值回升的支撑力所在。

首先，经济复苏带动需求增长。

随着经济的逐渐恢复，人们对保险产品的需求有望增加，特别是疫情后时代，人们对风险意识的重视，更加注重购买保险来保护自身和家庭的财务安全，同时保险产品的创新也在不断刺激需求。长期来看，随着经济后续复苏动能不断提升，带给整个保险行业的机会将是明朗的。

其次，长期投资收益回升。

保险公司在资产端进行投资，长期投资收益是其盈利的重要来源之一。随着政策面稳经济的信号不断释放，经济复苏和权益市场回暖预期升温，保险公司的投资组合有望获得更好的回报，从而提升其盈利能力。因此在负债端和资产端的合力下，板块面临良好的估值修复窗口期。

由行业顺延到公司层面，以平安来看，其长期价值的变化因子可以从其商业模式的进化和自身经营发展的确定性两个层面来讨论。

商业模式是企业价值判断的核心，其决定了企业如何创造价值、获取利润并取得持续发展。通过评估和分析商业模式，可以判断一家企业的市场竞争力和长期发展潜力，进而做出对其价值的判断。

梳理平安长期价值变化的因子，可以发现其展现出了一种作为行业"破壁者"的姿态，推动自我革新进化。

随着过去几年改革的持续推进，平安在短期阵痛下重获新生，展现出强大的韧性和步入正轨后的爆发力，为其长期发展带来了确定性。以其寿险改革中核心关注点代理人的转型，即推动代理人队伍向"三高"（高素质、高绩效、高品质）队伍发展的情况来看，此前2022年报数据显示，平安人均产能和人均收入均实现两位数增长，其中人均新业务价值同比增长22.1%，代理人收入同比增长22.5%。此外，平安于当年7月发布的"优+"计划成效中，代理人渠道新增人力中"优+"占比同比提升14.1个百分点。

正如那句网络名言所言，强者永远不畏惧环境。平安的改革与进化显然并未止步，但其长期成长的路径已经清晰可见。

3、结语

回顾保险板块此前不忍直视的行情，从2020年12月开始直至2022年10月筑底反弹，毫无疑问保险板块如今已经走出了至暗时刻。

站在当下来看，经历了行业的下行阶段，谁的改革更彻底，谁的内功积累的越深厚、越扎实，谁就更有机会在行业上行周期收获更多的机会。

基于这一判断下，现阶段最直观的给予答案的便是在保费收入等经营层面险企们展现的成绩。这之中平安的交出的成绩端是值得让市场侧目的，随着更多改革成绩的兑现，也有理由期待经历蛰伏后的平安会飞得更高。

回到当前，鉴于政策利好带动下，保险板块迎来了调整后的反弹，而后续保费数据的表现还将持续形成催化效应，为投资者挖掘市场机会带来不错的窗口。基于这一逻辑，那些年内有稳定发挥甚至超预期表现的选手或是值得关注对象，有望接连带给市场惊喜，不妨拭目以待。