寒冬之下韧性生长，稻草熊娱乐（02125.HK）拥抱更大确定性

回望过去一年，影视行业公司的日子依旧难熬。在外部市场环境的变化和不确定性之下，多家影视公司遭受较大冲击，即使是头部公司也难以施展手脚。

从已披露业绩来看，2022年影视公司的成绩大都不尽人意。但在大盘低迷的情况下，行业领先的剧集制片商和发行商——稻草熊娱乐（02125.HK）却能持续保持盈利的状态，这样的惊喜堪称难得。

在寒冬中保持韧性

对于影视公司来说，2022年取得业绩增长并不容易。疫情反复、剧组停工、内容供给不足等多方面因素，在影响产能的同时也一定程度上抑制了观众的观影需求。

情势低迷之际，影视市场整体表现亮点寥寥，多数上市影视公司呈现出业绩下滑和亏损的状态。

公开数据显示，截至目前，在已披露业绩预告的影视公司中多家公司录得亏损，经营业绩难言亮眼。

如此背景之下，稻草熊却依然实现盈利，成为为数不多没有录得亏损的大型剧集制片商和发行商之一，不仅展现了其穿越周期背后较强的发展韧性，也为公司未来发展预期和市场信心注入了一针强心剂。

2022年，稻草熊实现营收9.8亿元，调整后净利润为7356万元，虽然相比去年同期有所下滑，但对于同行业大量亏损的公司而言，稻草熊仍能实现盈利实属少见。

至于对公司营收造成影响的原因，主要在于疫情反复导致制作人员流动受限，以致在剧集拍摄和后期制作及获得播映许可的时间晚于预期，实现播映的剧集数量减少。截至去年年底，稻草熊进入到后期制作或待播的剧集高达15部，多个优质项目蓄势待发，一旦播出，这部分剧集预计将为公司贡献业绩，未来增量空间可观。

此外，过去一年也是稻草熊“瘦身”减负的一年。从偿债指标上来看，稻草熊持续优化资产负债率，2022年末的资产负债率为26.8%，较年初持续下降10.8个百分点；流动比率也由年初的2.54大幅提升40%至2022年末的3.56，一定程度上反映出公司在资产结构方面的优化，以及为后疫情时代影视行业复苏的充足准备。

值得一提的是，通过紧抓市场机遇，稻草熊已连续6年保持盈利，显示出较强的成长韧性。依托突出的“长跑”业绩，稻草熊也形成了较为稳固的市场地位和品牌影响力，为公司进一步渗透影视业奠定了坚实基础。

多条线业务质效齐升

为何公司能在复杂的环境中抢占先机并占据有利高地？依笔者来看，如何打造出独有优势并得到观众及投资者青睐，是稻草熊实现长期稳定增长的关键。

疫情三年间，影视市场经历大起大落，观众的文娱消费习惯也逐渐发生了变化，影视公司能否精准触达不同类型观众、稳定产出优质内容显得尤为重要。

为此，稻草熊逐步提升优质内容的生产供给，同时沉淀了技术创新能力和对国内影视市场的深刻洞察，构建更高效的内部评估机制及外部资源整合平台。具体看来，公司在业务布局上主要围绕三条主线：

1）深化平台型运营模式

一直以来，稻草熊都以其独特的平台型运营模式著称，该模式将内容制作各个生产环节高效串联，能够完成更高效的资源聚集和配置，实现规模化、工业化和多元化的影视内容生产，为行业发展提供了新样本。

过去一年里，尽管受到疫情和政策波动等影响，稻草熊依旧保持稳定的投拍节奏，利用平台型运营模式深化聚集的优质行业资源，持续夯实以自源性IP开发运营为基础的全产业链布局。

2022年，稻草熊娱乐开机5部剧集，工业化生产成效显著；同时公司播映了《追爱家族》、《浮图缘》、《数风流人物》等4部自制剧集，均获得良好的播映效果。

其中，从开机到播出仅用10个月的《追爱家族》充分体现了稻草熊在项目制作、运营层面的高效整合能力，该剧以透视当代两性关系的新视角，呈现男性在社交关系里所处的位置，为市场提供了一个重新激活此类内容赛道的机会；《浮图缘》自开播后便成为全行业爆款，获爱奇艺海外站预约第一名，一周即破千万播放，登顶全球TOP1，进一步展现出稻草熊在精品剧集开发及制作层面的硬实力。

此外，稻草熊还积极把握与网络平台的业务合作机遇，构建完善的全产业链生态闭环，致力于实现内容产能和剧集品质的良性循环。 

根据下游播出平台的风格、偏好和清晰的用户画像，为其定制开发匹配内容并进行精准投放，稳定开展定制剧集承制业务，持续交付高质量以及题材丰富的内容产品。

随着工业化生产的持续推动，稻草熊的定制剧集承制业务也实现了稳健开展。2022年，公司交付了《请君》、《大考》和《月歌行》3部定制剧集，均取得较为优秀的播映效果及市场反应，公司的聚集产品效率、品牌影响力等指标都有了新的提升。

2）多元化IP储备

对于影视市场来说，发掘具有改编价值的IP内容或者掌握IP，能够提供具有特色竞争力的产品，有效降低市场风险，是近年来投资者较为关心的焦点。

在这方面，稻草熊非常重视IP的储备和开发转化，不断加强内容评估团队的评估维度及市场敏锐度，持续积累题材及类型多元化IP。

同时，稻草熊也高度重视自源性IP的自主创作及研发，积极开发以自源性IP为核心且具有元宇宙性质的IP生态矩阵，进一步奠定和提升IP的商业品牌价值，实现优质IP的多方位立体化开发，探索多维度、多轮次的价值变现，实现精品IP的系列化、品牌化运营。

在积累优质IP的过程中，稻草熊也不断优化IP结构，增强IP运营效率。截止2022年底，公司已经储备原创及改编IP共计50余份。其中，稻草熊初步构思撰写的原创IP达20余份，根据被许可IP撰写的改编IP达30余份，内容涵盖青春校园、偶像甜宠、现代职场、都市情感等，快速推动了公司多圈层多赛道的内容布局。

3）挖掘全产业链价值

除现有内容产出模式及客户结构外，稻草熊也在积极探索文娱行业新赛道。在D2C内容、基于优质IP拓展的线上线下实景互动，以及国内外流媒体的合作层面，稻草熊正在探索新的商业模式和合作渠道。

在年报中，稻草熊表示，未来将持续加强公司在内容生态链中的地位，探索合作模式的创新；着力开发元宇宙性质的IP生态矩阵，打造系列化、品牌化的IP运营管理模式。

不难发现，在不断调整变化的市场环境下，稻草熊积极顺应行业变化，及时调整自身业务发展策略，逐步迈向“全产业链”发展模式。沿着此发展路径，公司将有望达到各业务板块协同发展，其作为内容厂牌的辨识度也将不断提升。

未来成长具备领先优势

尽管去年考验颇多，但自2023年年初以来，无论是政策层面的逐步明朗还是市场层面的强劲复苏态势，都在驱动着影视行业加速回暖。

从政策面上看，政府对影视产业的发展愈发重视，国家广播电视总局《“十四五”中国电视剧发展规划》明确“十四五”时期中国电视剧发展目标：主题创作引导激励机制更加完善；精品供给能力显著增强；现代产业体系和市场体系进一步健全等，开启了中国影视行业新的上升发展周期。

站在市场层面，随着疫情防控逐步放开，国内影视行业逐渐步入稳定修复阶段。今年以来，多部题材丰富的高人气影视剧久违爆发，进一步提振观影需求。示范效应之下，较多优质储备影视剧也将步入收获期，行业的业绩增量和弹性可期。

积极的市场预期下，丰富的优质内容供给将拉动观众的观影需求，推动影视公司业绩兑现。

在这一点上，相较于其他的传统影视公司，笔者认为稻草熊在影视内容方面的升级不容小觑。换言之，稻草熊的全产业链布局和多元化IP储备，在受益市场复苏时，更能充分发挥打造全产业链生态圈的能力，助推行业天花板的提升，从而具备更高的确定性。

另外，伴随新增产能的不断进入，剧集供给不足的情况也将得到缓解。截至2022年底，稻草熊储备了大量优质且多元的待播或筹备剧集，包括由黄景瑜、修睿领衔主演的警匪动作喜剧《斗贼》；由郑恺、王鹤棣等主演的职场轻喜剧《今日宜加油》；其中由言承旭、徐若晗等主演的都市爱情剧《夏花》；由毛晓彤等主演的当代都市剧《心想事成》；由乔杉、杨子姗等主演的当代都市剧《乘风踏浪》；由王子文、白敬亭等主演的当代都市剧《我的助理六十岁》；由黄景瑜、辛芷蕾等主演的近代革命剧《孤战》；由嘉羿、金子璇等主演的当代都市剧《你好，我的对面男友》等。截止今日，上述剧集中有四部已于2023年Q1实现播出，包括《夏花》、《今日宜加油》、《心想事成》和《你好，我的对面男友》。

从公司以往的播映成绩和多样化的剧集储备情况来看，在新一轮的复苏阶段，稻草熊将有望释放出更大能量。

结语

经历了2022年的市场寒冬，稻草熊凭借强大的产业链协同能力，彰显出稳健的内生力，整体经营发展韧性十足。诚然，在持续波动的环境中，稻草熊仍能保持较快的发展步伐，也为整个影视行业带来了不小的惊喜。

2023年开年以来，影视市场表现强劲，进一步释放出影视行业迎来中长周期反弹的信号，为行业带来了一线曙光。作为国内领先的剧集制片商和发行商，稻草熊经过了疫情的筛淘，主营业务得到夯实，影视储备内容蓄势待发，叠加去年参与制作和发行剧集的出色表现，更已折射出全年的强劲势头，其在行业加速修复期理应将有更好的表现。