骏创科技(833533)：“以塑代钢”迎新机遇 T 客户有望推动公司业务进入发展快通道-格隆汇

机构：华福证券
研究员：林子健

　　深耕汽车塑料件，新能源业务打开成长空间。公司成立于2005年，打造了包括汽车塑料零部件、模具、汽车金属零部件在内的三大核心业务，汽车塑料零部件2021年占比超过84%；受益于与T客户的深度绑定，公司新能源汽车零部件业务快速成长，2021年实现营收1.8亿元，占总营收比例61.2%，拉动整体业绩加速上行。2021年实现收入3.5亿元，同比+92.9%；归母净利润0.3亿元，同比+33.5%。
　　顺应新能源车轻量化发展，“以塑代钢”未来可期。当前汽车塑料件主要应用在汽车内饰件、外饰件、电器件以及发动机结构件等汽车部位；汽车轻量化为大势所趋，从成本、减重潜力、制造工艺3个角度综合对比，改性塑料有望成为轻量化的重要材料，替代金属材料更广泛地应用在对强度要求不高的部位。根据测算2026年国内汽车改性塑料需求到达到683.4万吨、2021-2026CAGR为9.0%，单车改性塑料需求量约为256.7Kg。
　　多年技术积累和一体化模式奠定公司竞争优势，T客户有望带动公司收入进入增长快通道。公司高度重视技术研发，在塑料零部件生产方面有多年积累，已形成集产品设计、工艺开发、模具制造、部件加工成型装配集成于一体的综合制造与服务能力。公司于2019年进入T客户供应链，以一级、二级供应商的身份向其供应电路板保护类、底盘系统、前门、尾门系统等部位塑料零部件，2021年带来的收入为1.1亿元。随着T客户全球交付放量，公司有望进入增长快通道。
　　盈利预测及估值：预计2022-2024年公司收入和归属净利润CAGR为48%、70%。参考岱美股份、新泉股份、肇民科技等可比公司估值，给予2023年15倍PE，目标价23.91元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：主要客户集中、原材料价格波动、汇率变动、T公司交付量不达预期。