北控医疗健康（2389.HK）养老医疗健康投资的稀缺性标的，具备隐蔽价值和安全边际

中国养老健康医疗领域领先的综合投资性企业：北控医疗健康（2389.HK）在2018年8月30日发布了中期业绩公告。截至2018年6月30日止6个月，营业收入约为8368万港元，同比上升67.2%；毛利约为2933万港元，同比增长73.3%；毛利率较2017年同期进一步提高1.2pct至35%，最终令2018年中期亏损同比大幅减少84.2%，主要由于期内并没有项目退出。而期内主营收入及毛利率的增加主要由于公司属下医养家具公司加大市场开发力度，2018上半年新增多个高端医疗项目，签订并执行45个医院、养老机构供应合约，带动整个公司在销售收入上的增长。

主营收入及毛利较去年同期双双取得高增长速度，说明公司业务仍受惠于中国大健康市场的有利发展，同时由于中国人口老龄化问题已成不可逆转的大趋势，公司的养老、医疗健康及体育运动等相关关联的业务仍有机会长期增长，其所投资的项目有望在退出时获得满意回报，并享受运营期间的持续收入。

2018上半年经营亮点：大健康产业的旗舰项目取得进展

2017年12月，公司成功投得4幅位于大理市海东新区的土地使用权，其中一幅为医卫慈善用地，一幅为商业用地，两幅为住宅用地。在2018年4月份，中梁集团曾以12.4亿拍得大理下关原啤酒厂地块，成功拿下大理地王名头，折合楼面价为6900元每平方米。该地块与北控医疗健康所持大理项目地块仅相差30分钟车程，但北控医疗健康大理项目的楼面价仅为800元每平方米，极具成本优势。

回顾期内，北控医疗健康积极布署大理项目的发展蓝图，按目前规划计划将大理项目打造成一个健康度假圣地，为中国小康社会数以亿计目标客户量提供高质量、一站式健康服务。项目将以房产销售为载体，吸引高净值及富裕人群，配以世界级康养度假村，建设并运营健康管理平台，提供高质量、一站式健康管理服务，为集团提供项目房产销售收益及持续之健康服务收益。北控医疗健康已完成土地权证办理，并完成了项目部分相关政府审批手续，目前正在完善项目的设计方案、合作方筛选及洽谈项目的融资方式。公司预计，大理项目整体建设及营运方案将于2018年底落实并于2019年第三季度开始建设，建成后预计每年接待游客100 万人次，前景相当吸引。

公司业务涵盖养老、医疗、大健康产业园、体育及金融五大板块，契合国家发展方向，以金融资本为驱动，优质资源为支撑，致力于打造一流的综合性健康产业投资集团。

养老产业板块：国内领先的城市智慧养老服务运营商

北控医疗健康作为国内领先的城市智慧养老服务运营商，在国内养老产业中具备强大竞争优势的“金太阳”及“宏泰”养老服务品牌。独创的全生态链城市智能养老系统，为城市提供系统性智能养老解决方案、为老龄群体提供一站式养老服务。截止2018年6月30日，公司服务老人会员人数超过55万人，社区站点约350个，养老机构床位约1700张，养老机构入住率节节攀升，其中鼓楼老年公寓、鸿儒老年公寓、广益养老公寓入住率达到100%，长者照护中心床位平均入住率达80% 以上。

医疗业务：以医院营运为核心，家庭医生服务平台为支撑，医养产品销售为补充

公司在安徽省宣城市投资建设“宣城市心血管专科医院”，专注于心内科、肿瘤科及康复科等疾病治疗，规划设置床位350张、4个手术室及6个加护病房，通过引入国内著名医院的优质专家资源，将其打造成皖南区域心血管疾病治疗中心。项目预期2019年第二季度投入使用。公司还与浙江省义乌市政府开展深度合作，搭建运营分级医疗和家庭医生服务信息化平台，并实现全国第一家与政府医疗保险对接的收费支付合作平台，成为全国创新型“互联网+ 医疗”的产品，推进健康医疗大数据应用。

截至2018年6月30日，其“互联网+ 医疗”产品平台已覆盖义乌市14个社区卫生中心、205个卫生服务站及部分市级三级医院，并形成三级联动机制，签约家庭医生达1500 多名，签约服务居民达22.3 万人。

健康产业园业务：引入先进产业建设理念，重点建设新型业态

目前北控医疗健康在北京、上海及大理共有5个土地项目，土地储备约43.62万平米。项目实施方案已取得项目所在地之政府支持，项目定位符合市场需求，商业价值提升潜力巨大。

体育业务：持有中国体育产业龙头公司，股权价值不菲

北控医疗健康自2016年起通过北京体育文化（01803.HK）于中国从事体育相关业务，定位于体育场馆建设及冰雪乐园之建造及营运。公司投资于北京体育文化的历史收购总成本约为3.88亿港元，根据北京体育文化于2018年6月30日之股价每股2.74港元计算，本集团于北京体育所持之股权市值约为9.67亿港元。

投资亮点与稀缺标的

1）健康产业获得国家政策扶持发展。2015年以来《“健康中国2030”规划纲要》等几十项政策的发布，“健康中国”正式上升为国家战略，全面促进分级医疗、医养结合的决心，健康产业或将成为继互联网之后中国经济的新引擎。

2）养老健康市场需求庞大。现时中国人口老化问题日益严重，大健康产业乃朝阳行业，拥有广阔的发展前景。根据中国养老规划，中国约九成的老人采取居家养老方式，保守估计适老产品的潜在客戶超过2亿老人，适老产品将成为大健康产业中的蓝海市场。

3）北控健康医疗的发展定位为国内一流的综合性健康产业投资集团。五大业务版块充分发挥协同效应，契合国家发展方向，以金融资本为驱动，优质资源为支撑，致力于打造一流的综合性健康产业投资集团。

4）公司的总市值相对于其净资产处于大幅折让的状态，且所持项目及股权的潜在价值巨大，预期未来成功退出时将转结庞大的利润及产生现金流回笼，隐蔽价值非常明显，令北控健康医疗具备较好的投资安全边际。

综合上述，北控医疗健康（2389.HK）在港股市场已成一道独特的风景线，概念独特，传统产业及新兴产业投资双轮驱动，既有持有价值资产，又积极参与、发展及营运互联网产品，为中国养老健康医疗投资的稀缺性投资标的，加上其庞大的隐蔽价值和深度的安全边际，值得长期关注。