大行评级 | 瑞银：上调润啤目标价至73港元 评级“买入”

格隆汇3月28日丨银发表报告指，润啤(0291.HK)去年收入和经常性EBITDA分别为353亿人民币(下同)和70亿元，按年增长6%和20%。意味著去年下半年收入和经常性EBITDA分别为143亿和11亿人民币，按年均增长4%，大致符合该行和市场预计。报告指，润啤管理层指引今年有机收入增长为中单位数，有机淨利润增长为双位数和20%以上的高端以上啤酒部门的销量增长。管理层的目标是将高端啤酒销量份额由去年的19%提高到今年的23至25%，并在2025年达到30至35%。对于白酒业务，管理层将5年的收入目标提高到100亿人民币，但短期内不会追求积极的淨利润增长。该行对经销商的调查表明，旗下金沙酒业的渠道去库存可能持续到第三季，考虑到出货量控制和收购的财务成本，估计今年金沙酒业的淨利润贡献约为1.5亿元。该行将集团2024-25年每股盈测下调1%及2%，目标价则由65.1港元升至73港元。基于润啤自去年5月份股价已升47%，跑赢恆指同期下跌1%，认为已反映其持续高端化及转嫁成本能力等因素，现时估值合理，将其从重点名单移除，惟维持“买入”评级，因仍预期集团盈利有上行空间。华润啤酒现涨超1%，报63.7港元，总市值2066亿港元。