研报掘金丨国联证券：协鑫集成电池片、组件、储能系统产能快速扩张，首予“增持”评级

格隆汇7月14日丨国联证券13日研报指出，协鑫集成(002506.SZ)组件产能处于持续扩张期，为组件业务营收增长提供支撑。公司以合肥、阜宁、芜湖三大生产基地为主，规划布局N型大尺寸电池片、组件产能。公司在芜湖规划TOPCon产能20GW，其中一期10GW正在建设中，预计2023年7月首片下线。建成后将用于满足合肥、阜宁组件大基地的上游电池产能配套需求。

公司电池片、组件、储能系统产能快速扩张，需求旺盛背景下有望实现出货快速增长，对业绩高增形成有力支撑。预计公司2023-2025年可实现营业收入分别为189.2亿元/374.3亿元/571.5亿元，分别同比增长126.5%/97.8%/52.7%，归母净利润分别为3.1亿元/6.5亿元/10.0亿元，分别同比增长425.2%/109.4%/53.8%，对应EPS分别为0.05/0.11/0.17元/股，三年CAGR为156.7%，对应PE为57.1/27.3/17.7倍。绝对估值法测得每股价值3.58元，综合绝对估值法和相对估值法，给予公司目标价3.62元/股，首次覆盖给予“增持”评级。